Agefi Luxembourg - février 2026

AGEFI Luxembourg 14 Février 2026 Économie C limate risks are reshaping the in- surance landscape as droughts, floods and shifting storm pat- terns intensify. Captives are exposed to these developments through rising frequency and severity of events and the growing volatility of natural hazard losses. From forward-looking portfolio assessments to infor- med risk mitigation deci- sions, discover how captive owners can proactively ma- nage exposures and streng- then resilience. “Captives function in the same disci- plined way as any insurer, continu- ouslymanaging risk to price exposures and preserve financial strength over time. Proactively an- ticipatingclimate-relatedchallengesandtheirlong-termef- fects has become indispensable to sustaining a captive’s performanceinanevolvingrisklandscape”FrancoiseCarli, CEOof ZAKUBOConsulting and formerHead ofGroup RiskManagement at Sanofi. Changing extremeweather patterns are altering the corporate risk landscape Extremeweather ismateriallyaffectingpeople, gov- ernments andbusinessesworldwide.Acutenatural catastrophes such as storms, floods and wildfires are becoming more frequent and intense, while chronic risks like sea-level rise and heat stress are gradually reshaping long-term exposures. At the same time, transition risks (fromnewregulations to shifting stakeholder expectations) increasingly in- fluence corporate operations, capital allocation and reputational positioning. Captives are closely tied to these developments. As risk-financing vehicles for their parent companies, they insure and reinsure exposures originating deep within corporate operations. Their proximity to the businessgivesthemauniquevantagepoint:theyun- derstand how assets are deployed, where supply chains are vulnerable and how operational disrup- tions propagate through the organization. This posi- tions captives to meaningfully contribute to the anticipationandmanagementofclimate-relatedrisks. Natural catastrophe losses provide a clear signal. In recent years, insured losses fromperils related to cli- mate,economicdevelopment,assetconcentrationand urbanisationhaverisenglobally,growingonaverage fasterthaninflation.Recordtemperaturesin2023and againin2024havefurthershiftedhazardpatterns,in- fluencing both the frequency and severity of events. This newrisk reality challenges historical underwrit- ing assumptions and underscores the need for for- ward-looking assessments. Acomprehensive viewof climate andnatural catastrophe exposures Forcaptives,understandingwhereclimateandnatu- ral catastrophe risks concentrate across the parent company’s portfolio is fundamental to resilient risk management.Importantly,high-riskassetsarenotal- ways the most valuable ones. Operationally critical sites, sole-supplier locations or productionhubswith limited redundancymay represent disproportionate risk to business continuity. Traditional focusonprimaryperils suchaswindand earthquakes is no longer sufficient. Secondary perils (includingfloods,wildfires,andhail)areincreasingly responsible for significant losses. Emerging climate- drivenriskssuchasheatwavesanddroughtscandis- rupt workforce availability, energy supply, water access, and industrial processes. These hazards often fall outside classical risk assessments yet can materi- ally affect operations andfinancial stability. Captivesthatembedsystematicexposureandhazard mapping into their underwriting and risk-financing activitiesarebetterpositionedtodetectconcentrations, validate corporate risk maps and en- gageininformeddialoguewithsenior management. Forward-looking loss modelling: preparing for long-termresilience Historical losses alone are no longer a reliable guide for the fu- ture. To anticipate the financial implications of a changing cli- mate, many risk professionals apply scenario-based natural catastrophemodelling that in- corporates projected changes in temperature, precipitation and hazard behavior. Forward-looking modelling enables captives to: - Assess potential future losses under different climate pathways - Determine appropriate capital buffers and avoid liq- uidity gaps after large events -Optimize reinsurance strategies by revealingcoverage gaps and enhancing negotiations - Support strategic decisions around supply chain re- silience, site selection and long-termasset planning - Respond to regulatory expectations , including Own Risk and Solvency Assessment (ORSA) require- ments and emerging sustainability disclosure frameworks such as the Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) Using multiple climate scenarios, from more sus- tainablepathways (e.g. SSP1-2.6) tohigher-emission trajectories (e.g. SSP5-8.5), provides a range of plau- sible futures. (1) Captives and their owners can then align modelling assumptions with their own out- look and risk appetite, strengthening internal deci- sion-making. Turning insights into action: prioritizing riskmitigation Understanding expected losses today and in the fu- ture is not an end in itself. It is the basis for targeted, economically sound riskmitigation.When captives quantify the benefits of specific improvements, they can guide investments that deliver long-termvalue for the entire corporation. Examples include: - Flood protection for keymanufacturing sites - Cooling or water-availabilitymeasures in heat- or drought-prone locations - Supply chain diversification in bottleneck areas Cost-benefitanalyseshelpcaptivesandcorporaterisk managers articulate the financial value of resilience measures, reinforcing discussions with senior man- agement, boards and regulators. For high-frequency perils in particular, targeted engineering improve- ments can meaningfully reduce volatility and im- prove capital efficiency. Strengthening corporate risk governance through captive insights As integral components of corporate risk-financing frameworks, captives can elevate the quality of inter- nal risk dialogue. Climate-related insights allow risk managers to: - Validate and refine corporate riskmaps - Stress-test risk appetite boundaries -EnrichORSAworkflowswithforward-lookingdata - Engage seniormanagement usingquantified expo- sure and scenario insights - Support CSRD-aligned reporting on physical cli- mate risks Indoing so, the captivebecomes a strategicpartner: a source of analytical depth, a catalyst for resilience measuresandabridgebetweensustainability,finance and enterprise riskmanagement. Summary: Building resilience today for tomorrow’s climate Extreme weather is reshaping the risk landscape in ways that directly affect captive insurers. Rising nat- uralcatastrophelosses,evolvinghazardpatternsand emerging operational vulnerabilities demand a for- ward-looking, data-informed approach to riskman- agement. Captives that invest in comprehensive exposureanalysis,scenario-basedlossmodellingand targeted risk mitigation can help enhance resilience for their parent companies. In a world of increasing uncertainty, the ability to anticipate andmanage fu- turerisksisnotonlyacompetitiveadvantage.Itises- sential to sustaining long-termperformance. Philipp LÜRZER, Captive Centre of ExcellenceManager, Swiss Re Corporate Solutions Annemarie BÜTTNER, Lead Climate Risk Solutions, Swiss Re Corporate Solutions 1) SSP stands for Shared Socioeconomic Pathways How Captives Can Stay Resilient amidst rising Climate Risks S elon l’enquête de janvier 2026 sur la distributiondu crédit bancairemenée par l’Euro- système, les établissements de la zone euro ont nettement resserré leurs critères d’octroi aux entre- prises auquatrième trimestre 2025. Ce durcissement, inattendu, illus- tre un climat de prudence crois- sante face aux incertitudes économiques et réglementaires, alorsmême que la demande de fi- nancementmontre des signaux contrastés selon les segments. Réalisée entre le 15 décembre 2025 et le 13 janvier 2026 auprès de 153 banques avec un taux de réponse de 100 %, l’en- quêtemet en lumièreunpaysagedu cré- dit plus sélectif,marqué par unemontée des risques perçus et une aversion accrue au risque. Un tour de vis plus marqué pour les entreprises Au quatrième trimestre 2025, les banques ontsignaléundurcissementnetinattendu de leurs critères d’octroi pour les prêts et lignes de crédit aux entreprises, avec un pourcentagenetde7%.Cechiffredépasse largement les anticipations formulées lors de l’enquête précédente, qui tablaient sur undurcissement limité à1%. Il fait suite à unresserrementdéjàobservéautroisième trimestre,mais demoindre ampleur. Les établissements invoquent principale- ment les inquiétudes liées aux perspec- tives économiques générales et aux pers- pectives propres aux entreprises. La per- ceptionaccruedesrisquesetunemoindre tolérance au risque ont constitué les moteurs essentiels de cette évolution. En parallèle, les modalités contractuelles – marges,garantiesexigéesouautrescondi- tions – ont également été durcies. Cette prudence accrue s’est traduite par une augmentation nette de la part des demandesdeprêtsrejetées,enhausseplus marquée qu’au trimestre précédent. Les ratios de prêts non performants (NPL) et d’autres indicateurs de qualité du crédit ont exercé un léger effet supplémentaire dedurcissement,confirmantunevigilance accrue face à la détérioration potentielle des portefeuilles. Sur le plan sectoriel, le resserrement a été particulièrement sensible dans la construction, le commerce de gros et de détail, l’industrie manufacturière à forte intensitéénergétiqueetl’immobiliercom- mercial au second semestre 2025. La fabricationde véhicules àmoteur a enre- gistré le durcissement net le plus impor- tant. À l’inverse, les services non finan- ciers hors immobilier commercial ont été relativement épargnés, ne connaissant qu’un durcissement léger, voire nul. Pour le premier trimestre 2026, les banques anticipent un nouveaudurcisse- ment net modéré pour les entreprises. À pluslongterme,pourlepremiersemestre 2026,ellesenvisagentsoitunnouveaures- serrement, soit un maintien des critères à desniveauxdéjàstrictsdanslaplupartdes grands secteurs économiques. Desménages traités demanière contrastée Lasituationapparaîtplusnuancéeducôté desménages.Lescritèresd’octroidesprêts au logement ont fait l’objet d’un léger assouplissementnet(–2%),évolutionque les banques n’avaient pas anticipée. La concurrenceentreétablissementsacontri- bué à cet assouplissement, tandis que la perception des risques a joué en sens inverse. Les conditions générales ont éga- lementétélégèrementassouplies,etlapart des demandes rejetées est restée globale- ment inchangée. À l’opposé, les crédits à la consommation et autres prêts auxménages ont connuun nouveau durcissement net de 6 %, supé- rieur aux attentes exprimées lors de l’en- quête précédente. Les banques attribuent cette évolution à une moindre tolérance au risque et à une hausse des risques per- çus. Les modalités contractuelles ont été durcies et la part des demandes rejetées a augmenté, bien que dans une moindre mesure que pour les entreprises. Pour le premier trimestre 2026, les éta- blissements s’attendent à un léger dur- cissement des critères pour les prêts au logement et àun resserrement plusmar- qué pour les crédits à la consommation. Les NPL devraient continuer d’exercer un effet de durcissement léger sur ces derniers, tandis que l’impact serait glo- balement neutre pour les prêts immobi- liers résidentiels. Une demande de crédit en évolution inégale Malgré le tour de vis sur l’offre, la demandedecréditdesentreprisesapour- suivi sa légère progression au quatrième trimestre 2025, avec un pourcentage net de 3 %. Cette hausse, similaire à celle du trimestreprécédentetsupérieureauxanti- cipations des banques (0 %), s’explique principalementparuneaugmentationdes besoins liés aux stocks, au fonds de roule- ment et à d’autres nécessités de finance- ment courant. L’investissement fixe, en revanche, a apporté une contributionglo- balement neutre. Ducôtédesménages,lademandedeprêts au logement a continué d’augmenter en termes nets (9 %), mais à un rythme plus modéré et conforme aux anticipations. L’amélioration des perspectives du mar- chédel’immobilierrésidentielaétéleprin- cipal moteur de cette dynamique, tandis que la confiance des consommateurs a pesé négativement. En revanche, la demande de crédits à la consommationalégèrementreculé(–2%) après une stabilité au troisième trimestre. La baisse de confiance des ménages a freiné les projets de dépenses financées à crédit, malgré la contribution toujours positiveduniveaudestauxd’intérêt.Pour lepremiertrimestre2026,lesbanquesanti- cipent néanmoins une hausse nette de la demandedeprêtstantpourlesentreprises que pour lesménages, suggérant un pos- sible décalage entre la prudence des éta- blissements et les besoins de financement de l’économie. Financement bancaire et incertitudes réglementaires Au-delàdel’offreetdelademandedecré- dit, l’enquête met en évidence une légère détérioration de l’accès des banques au financement de détail et aux marchés monétaires au quatrième trimestre 2025. À l’inverse, les conditions se sont assou- plies pour les émissions de titres de créance et les opérations de titrisation. Pour les trois mois suivants, les établisse- ments s’attendent à une stabilité globale, avec un léger assouplissement pour le financement par titres de créance. Les nouvellesmesures réglementaires et prudentielles ont conduit les banques à accroître leurs fonds propres et leurs actifs liquides, tout en enregistrant une baisse temporaire de leurs actifs pondé- rés des risques. Ces évolutions ont euun effet de durcissement net sur les critères d’octroi dans toutes les catégories de prêts, et un nouveau resserrement est anticipé pour 2026. Enfin, une nouvelle question introduite dans l’enquête souligne l’impact des modifications des politiques commer- ciales et de l’incertitude associée. Près de lamoitiédes banques ont jugé leur expo- sition importante. Cette incertitude a contribué à un durcissement des critères d’octroi, principalement viaunemoindre tolérance au risque, et a freiné la demande de prêts des entreprises. Un impact similaire est attendu en 2026, confirmant que l’environnement interna- tional demeure un facteur déterminant dans l’évolution du crédit en zone euro. Source : BCE Les banques de la zone euro ont durci le crédit ©Freepik