AGEFI Luxembourg - juillet août 2025

9HRLFQB*idgaab+[K\R PRIX DU NUMÉRO : EUR 5,50 Le Journal Financier de Luxembourg NUMERO 07/402 ISSN1561-8366 www.agefi.lu 41, Zone Industrielle, L-8287 Kehlen (Luxembourg) Tel: +352 305757 1 - Email: agefi@agefi.lu JUILLET / AOÛT 2025 valuepartners.lu Comprehensive solutions for the alternative investment funds industry Sommaire t Économie Le Luxembourg, un pays en manque de réformes ? (Baromètre de l’Économie de la Chambre de Commerce) p.4 Lepari osédes finances publiques américaines (P. LEDENT, ING) p.5 Détérioration de l’économie mondiale (A. RADULESCU,Macroéconomiste) p.7 t Banques / Assurances A quoi pensent les banquiers centraux en ce début d’été ? (I. MATEOS y LAGO, BNP Paribas) p.15 Assurabilité climatique : l’Europe cherche l’équilibre entre solidarité et viabilité (F. ADJEDJ, B. BULTOT, EY) p.16 La fraude touche de plus en plus d’entre- prises au Benelux (Allianz Trade) p.19 t Fonds d’investissement Les investisseurs luxembourgeois redoutent les répercussions des guerres commerciales (Enquête Swissquote Bank Europe) p.21 Un affaiblissement majeur de la croissance mondiale reste toujours absent (G. WAGNER, BLI) p.24 Vrais faux problèmes boursiers (C. DEMBIK, Pictet AM) p.27 t Droit / Emploi L’impôt individualisé prend forme (Chambre des Députés) p.35 Recruter, c’est aussi renoncer : le prix de l’exigence (C. LAMBOLEY) p.36 « Droit du travail, politique de l’emploi à l’ère de l’IA générative » (Conférence Castegnaro - Legitech) p.37 t Informatique financière Fintech, where do we stand? (R. SWERTVAEGER, F. CHARLIER, EY) p.42 Investir dans l’IA : des actes et rapidement ! (C. THELEN, Chambre de Commerce) p.47 Sommaire détaillé en page 2 5(*8/$725< &203/Ζ$1&( 6(17Ζ1(/ www.deloitte.lu Lire enpage8 ParDamienPETIT, Responsable des investissements Banque Privée, Banque de Luxembourg A l’aube de la période estivale, plusieurs organismes interna- tionaux publient leurs pers- pectives économiques avec une tendance généralisée de révisions à la baisse des attentes de croissance au niveau mondial. Dans la foulée de la Banque mon- diale et quelques semaines avant le Fonds monétaire international, l’OCDE vient de publier ses perspectives économiques ré- visées. L’organisation inter- nationale table dorénavant sur une croissance mondiale passant sous les 3 % tant en 2025 qu’en 2026, freinée notamment par le ren- forcement sensible des obstacles aux échanges ou encore l’érosion de la confiance des entreprises et des consommateurs. Selon l’OCDE, la croissance attendue aux États- Unis ne s’inscrirait plus qu’à hauteur de 1,6 % en 2025 et 1,5%en 2026, un net ralentissement par rap- port à une croissance de 2,8 % en 2024. Pourtant, si le premier trimestre a été marqué par une contrac- tion de l’activité outre-Atlantique à la suite toute- fois d’une explosion des importations de biens en amont de l’application des droits de douane, les données d’activité les plus récentes, portant sur le second trimestre, sont assez rassurantes, notam- ment sur le front de la consommation. Les organismes internationaux sont-ils dès lors trop pessimistes ? Non, les risques de ralentissement de la demande intérieure sont toujours bien présents. Les consé- quences du relèvement des tarifs doua- niers - passés de 2,5 % fin 2024 à environ 15 % actuellement - sur l’économie de- vraient davantage se matérialiser du- rant le second semestre, notamment sur les données d’inflation ou encore sur l’emploi. Un ralentissement modéré du marché de l’emploi aux États-Unis Le ralentissement du mar- ché de l’emploi, très graduel, se confirme. Les créations d’emplois sont ressorties à hauteur de 139 000 unités en mai, au-dessus des attentes du marché mais en repli par rapport à la moyenne de 177 000 postes de travail enregistrée au cours des six mois précédents. Au sein du secteur privé, seules neuf industries enregistrent des créations de postes de travail le mois dernier, contre 12 en avril et 13 en mars. Le taux d’emploi recule éga- lement, atteignant son plus bas niveau depuis fin 2021 à 59,7 %. Une inflation toujours assez contenue aux États-Unis L’inflation américaine n’a que faiblement pro- gressé en mai (+0,1 %) par rapport au mois pré- cédent et ressort également en hausse modérée sur base annuelle, à 2,4 %. Les craintes d’accélé- ration des prix suite aux mesures protection- nistes adoptées par l’administration Trump restent toutefois bien d’actualité. Une inflation plus soutenue devrait être davantage visible dans les prochains mois. Les entreprises ont en effet très probablement prioritairement puisé dans les inventaires reconstitués durant le pre- mier trimestre, limitant temporairement la néces- sité de hausses de prix. Suite en page 2 Croissance mondiale : prévisions en berne Key Takeaways: - The PwC Business Barometer for Luxembourg fell to -5 in June, signalling a decline in business confidence amid economic volatility, particular- ly in the financial sector. - Business confidence in Luxembourg declined in June, driven by renewed economic uncertain- ty and a faltering recovery in the financial sector, prompting a downward revision of GDP growth to 1.0% for 2025. - The eurozone’s private sector continued its gradual recovery in June, with modest gains in output and employment, though underlying momentum remains weak. - The Trump administration’s "One Big Beautiful Bill" have raised concerns over the long-termsus- tainability of US debt, with the debt-to-GDP ratio projected to surpass 200% by 2050. Business confidence slips as Luxembourg’s recovery falters Read more on page 11 www.pwc.lu The Monthly PwC Barometer (FRQRPLF &RQILGHQFH LQGLFDWRU LQ FROODERUDWLRQ ZLWK $*(), /X[HPERXUJ Vilret & Partners Avocats www.vilret-partners.lu NEW By Laurent CAPOLAGHI, Partner, Private Equity Leader & Géraldine CANETTE, Partner, Assurance Private EquityAudit, EY Luxembourg C oncentration in the private equity (PE) market has been a focal point for several months now and is intensifying with no signs of slowing down. In our article “Big gets bigger: How con- solidation is reshaping pri- vate equity?” published in Agefi Luxembourg back in February 2024, we already began to explore this dynamic shift. Since then, the market has grown even more competitive for private equity firms, and the incentives to form strategic alliances have only been stronger – espe- cially in recent quarters – but what underlying forces are driving this shift? The facts The asset management industry is undergoing a profound transformation, marked by a wave of consolidation aimed at building scale, expanding capabilities, and boosting global competitiveness. Over the past fewmonths, several massive merg- er announcements have reshaped the competitive landscape. Notably, AXA and BNP Paribas (1) have signed a transaction on 1 July 2025. Similarly, Generali engaged in negotiations to merge their asset management units, with the ambition of cre- ating a new European investment powerhouse. These consolidations are part of a broader indus- try trend, as firms seek operational efficiency, diversified offerings, and resilience in response to rising regulatory pressures and intensifying competition. Within this broader movement, pri- vate equity has seen a net acceleration in consoli- dation over recent years. Between 2012 and 2017, the number of global PE acquisitions remained relatively stable, fluctuating between four and ten deals annually. From 2018 onwards, the pace sig- nificantly quickened, reaching a peak of 25 acqui- sitions in 2021. Although activity dipped slightly to 18 deals in 2022, the upward trajectory contin- ued into 2023 and 2024, with a series of landmark transactions signaling a strategic pivot within the industry. Leading PE firms are increasingly mov- ing beyond organic growth, turning to mergers and acquisitions to scale operations, broaden investment strategies, and better meet the evolv- ing expectations of limited partners (LPs). Among the most notable transactions: - TPG’s acquisition of Angelo Gordon (2) in May 2023, a decisive move to diversify. - Blue Owl Capital’s acquisition of Oak Street in October 2021 and Ascentium Group in March 2023, reinforcing its vertical integration across real estate and lending. - CVC Capital Partners’ acquisition of DIF (3) Capital Partners in November 2023, furthering its transformation into a global multi-asset manager. - EQT’s full integration of Baring Private Equity Asia in January 2023 significantly enhancing its presence in Asia and expanding its global footprint. Together, these transactions paint a clear picture: private equity firms are no longer simply fundmanagers, but are evolving into diversi- fied, institutional-scale asset managers. Scale is no longer optional; it has become a core driver of relevance and competi- tiveness in a maturing and crowded private mar- kets environment. Besides reaching critical mass as a strategy it is worth noting that some boutique firms are still very successful in their own market and asset class and are expected to continue to grow and attract a relevant LPs population. Why consolidation is happening in the private markets - Accessing new markets and mitigating risks : As private markets face increased scrutiny from regulators, asset managers must seek growth opportunities to maintain their market share. Expanding geographically is one way to achieve this, as it allows firms to access new markets, diversify their revenue streams, and mitigate risks associated with over-reliance on a single region. In times of increasing compliance bur- dens and shrinking margins, firms need to expand to stay competitive, as simply maintain- ing their current market share may not be suffi- cient to weather the challenges. Continued on page 3 Scale or stall inside private equity’s push to consolidate