Agefi Luxembourg - mars 2026

Mars 2026 23 AGEFI Luxembourg Fonds d’investissement SKhynixInc. GDS USD 736.0 630.0 16.83% 822.0 546.0 Engie EUR 29.12 25.1 16.02% 29.6 25.0 HellaGmbHKGaa EUR 80.7 81.6 -1.10% 85.0 80.7 VelcanHoldings ordinary sharEUR 16.9 16.5 2.42% 17.3 15.8 FidRealEstate EUR 169.0 172.0 -1.74% 173.0 168.0 FiducOffSolut EUR 26.8 26.8 0.00% 26.8 26.8 2EOLJDWLRQV G eWDW Devise au 27/02 au 30/01 Var Plus hau Plus ba Luxembourg 0% 14/09/2032 EUR 85.35 84.92 0.51% 85.35 84.72 Luxembourg 0% 28/04/2030 EUR 92.02 90.85 1.28% 92.02 90.83 Luxembourg 0% 24/03/2031 EUR 89.24 88.34 1.01% 91.57 88.98 Luxembourg 3,25% 02/03/2043 EUR 98.41 97.57 0.86% 98.4 97.26 Luxembourg 2,9% 17/09/2035 EUR 100.5 99.2 1.41% 100.5 98.96 Luxembourg 1,375% 25/05/2029EUR 98.13 97.7 0.34% 98.13 97.7 Luxembourg 0,625% 01/02/2027EUR 98.71 98.6 0.11% 101.0 98.61 Luxembourg 1,75% 25/05/2042 EUR 78.77 78.25 0.66% 78.77 77.9 Luxembourg 3% 02/03/2033 EUR 102.14 101.8 0.28% 102.1 101.6 Luxembourg 2,875% 01/03/2034EUR 100.4 100.3 0.05% 100.4 100.1 Obligations LuxXPrime Devise au 27/02 au 30/01 Var Plus hau Plus ba GolSachsGr 3% 12/02/2031 EUR 100.6 100.5 0.15% 100.7 100.24 GolSachsGr 2,875% 03/06/2026EUR 100.1 100.1 0.01% 100.2 100.0 UE 0% 04/10/2028 EUR 94.55 94.25 0.32% 94.6 94.21 FreseniusFinIrl 0,5% 01/10/2EUR 94.85 94.67 0.18% 94.95 94.55 EnBWIntlFin 3,5% 24/07/2028 EUR 102.44 102.3 0.06% 102.6 102.3 Voestalpine 3,75% 03/10/2029EUR 103.6 103.3 0.36% 103.6 103.2 VWFS 0,125% 12/02/2027 EUR 97.86 97.77 0.09% 97.88 97.74 Spain 0% 31/01/2028 EUR 96.13 95.9 0.23% 96.13 95.85 GolSachsGr 3,5% 23/01/2033 EUR 101.0 100.9 0.09% 101.2 100.6 Romania 5,875% 11/07/2032 ReEUR 107.3 106.3 0.95% 107.5 106.6 Romania 6,5% 07/10/2045 Reg EUR 104.5 103.4 1.01% 105.7 103.9 VWIntlFin 3,5% pp EUR 97.38 97.36 0.02% 97.96 97.28 LindeFinance 1% 20/04/2028 EUR 97.25 97.3 -0.06% 97.58 96.93 Citigroup 3,4% 01/05/2026 USD 99.93 99.92 0.01% 99.95 99.91 MercedesBenzGrp 1,125% 08/08/2034 EUR 84.32 83.94 0.45% 84.36 83.77 1HVWOp)LQ,QW EUR 67.4 66.63 1.29% 67.53 66.24 Continental 3,625% 30/11/202EUR 101.5 101.8 -0.28% 102.0 101.5 MUTARE Float 03/31/27 EUR 102.0 100.9 1.06% 102.4 100.3 RABOBK 6 1/2 PERP EUR 115.8 115.6 0.10% 116.7 115.5 6G]XFN,QWO)LQ EUR 102.0 101.8 0.19% 102.7 101.0 Obligations vertes Devise au 27/02 au 30/01 Var Plus hau Plus ba Poland 1,125% 07/08/2026 EUR 99.62 99.5 0.11% 99.62 99.48 UE 0% 04/07/2035 EUR 76.31 74.9 1.77% 76.3 74.82 UE 0,2% 04/06/2036 EUR 75.8 74.35 1.95% 75.8 74.15 2EOLJDWLRQV OHV SOXV QpJRFLpHV Devise au 27/02 au 30/01 Var Plus hau Plus ba SiemensFinancie 2,875% 10/03/2028 EUR 101.4 101.5 -0.09% 101.6 101.24 HeidelbergMatFL 1,75% 24/04/EUR 98.58 98.72 -0.14% 98.83 98.55 GolSachsGr 2% 01/11/2028 EUR 98.37 98.62 -0.25% 98.7 98.37 HeidelbergMatFL 1,625% 07/04/2026 EUR 99.9 99.93 0.07% 99.9 99.82 KfWA 2,875% 03/04/2028 USD 99.0 98.52 0.58% 99.0 98.47 'HXWVFKH%|UVH EUR 97.66 97.7 -0.14% 98.2 97.63 DeutscheBahn 1% 17/12/2027 EUR 97.8 97.76 0.14% 97.96 97.62 SiemensFinancie 1% 06/09/202EUR 98.42 98.2 0.21% 98.4 98.03 Commerzbank 1,5% 28/08/2028 EUR 98.26 98.4 -0.16% 98.43 98.11 Schaeffler 2,875% 26/03/2027EUR 99.8 100.1 -0.33% 100.3 99.8 GolSachsGr 0,25% 26/01/2028 EUR 95.7 95.67 0.04% 95.88 95.46 1HVWOp)LQ,QW EUR 93.6 93.46 0.16% 93.65 93.36 DeutschePost 1,625% 05/12/20EUR 98.02 98.1 -0.17% 98.2 97.92 UE 0% 04/10/2030 EUR 90.07 89.73 0.38% 90.56 89.3 FraportFraAiSWo 1,875% 31/03/2028 EUR 98.47 98.43 0.04% 98.53 98.38 Romania 2% 14/04/2033 Reg S EUR 84.05 83.04 1.22% 84.1 83.12 BMWFinance 0,2% 11/01/2033 EUR 83.46 83.3 0.08% 83.9 83.36 1HVWOp)LQ,QW EUR 99.27 99.24 0.04% 99.3 99.24 FreseniusMedCar 3,875% 20/09/2027 EUR 101.9 101.8 0.09% 102.2 101.9 WFC 3 10/23/26 USD 99.45 99.44 0.01% 99.6 99.4 Actions luxembourgeoises Devise au 27/02 au 30/01 Var Plus hau Plus ba RTLGroup EUR 37.25 36.85 1.09% 37.75 34.35 Socfinasia EUR 26.0 25.0 4.00% 26.2 25.2 Socfinaf EUR 25.2 25.4 -0.79% 25.4 24.4 Luxempart EUR 62.0 64.0 -3.13% 65.0 61.0 SES FDR EUR 6.25 6.92 -9.75% 7.05 6.18 SEO .prvB EUR 122.0 130.0 -6.15% 125.0 122.0 ArcelorMittal EUR 55.56 45.9 20.84% 57.22 44.47 Brederode EUR 105.2 105.2 0.00% 108.8 103.8 ReinetInvest EUR 29.6 29.6 0.00% 30.8 26.2 Aperam EUR 44.52 36.54 21.84% 45.36 35.5 $FWLRQV pWUDQJqUHV Devise au 27/02 au 30/01 Var Plus hau Plus ba Brait ord EUR 0.12 0.12 4.27% 0.13 0.12 AmbujaCements GDR USD 5.50 5.55 -0.90% 6.00 5.50 SamsungSDICo GDS USD 80.8 67.6 19.53% 81.0 61.0 Prosiebensat1Me EUR 4.69 5.06 -7.18% 5.11 4.55 BEI 0,75% 23/09/2030 USD 88.2 86.9 1.50% 88.2 87.03 UE 0% 04/03/2026 EUR 100.0 99.96 0.06% 100.0 99.97 EON 1,625% 29/03/2031 EUR 94.24 93.65 0.63% 94.24 93.4 IFC 8,25% 25/08/2034 ZAR 106.6 105.1 1.45% 107.1 105.1 WorldBk 4,4% 13/01/2028 AUD 100.0 99.96 0.05% 100.0 99.82 BEI 1,25% 17/02/2027 NOK 97.43 97.43 0.00% 98.64 97.3 WorldBk 7,25% 21/01/2027 MXN 100.2 99.96 0.27% 100.2 99.98 Romania 5,625% 22/02/2036 ReEUR 103.0 101.2 1.74% 103.3 101.7 EON 0,35% 28/02/2030 EUR 91.28 90.73 0.61% 91.28 90.68 UE 0% 02/06/2028 EUR 95.3 95.2 0.19% 95.4 95.16 KfWA 0% 15/06/2029 EUR 93.05 92.63 0.46% 93.05 92.54 RWE 0,5% 26/11/2028 EUR 94.83 94.45 0.40% 94.84 94.43 MercedesBenzIFi 3,5% 30/05/2EUR 100.2 100.4 -0.13% 100.4 100.2 EON 0,875% 18/10/2034 EUR 81.98 81.36 0.76% 82.23 81.17 GrenkeFinance 5,125% 04/01/2EUR 105.0 104.9 0.02% 105.1 104.8 P eu évoqué dans les perspectives 2026, le momentum domine pourtant la performance boursière récente. Par Florian ALLAIN, gérant actions chezMandarine Gestion Le grand oublié des analyses demarché A la lecture des études des stratégistes sur les perspec- tives boursières euro- péennes pour 2026, un sujet nous semble insuffisamment misenlumière.Eneffet,onyparlederéal- locationdes flux, de poursuite (ounon) de la performance des banques ou des semi- conducteurs, mais pas de momentum. Or s’ilyabienunfacteurd’investissementqui a affiché une incroyable performance l’an dernier et qui poursuit sur sa lancée en ce début d’année, c’est bien lemomentum. Le «momentum» : de quoi parle-t-on Définissons d’abord ce fameux momen- tum : il s’agit ici du « price-momentum ». Le momentum reflète la tendance d’un actif à continuer de progresser quand il a déjà monté sur une période passée (géné- ralement entre 3 et 12 mois), ce que l’on peut trivialement résumer ainsi : « les gagnants d’hier continuent de gagner aujourd’hui ». Il est différent de « earnings momentum » qui s’intéresse aux sociétés affichant les plus fortes croissances bénéfi- ciaires ou les plus fortes révisions de leurs anticipationsdebénéficespar les analystes financiers. Nous nous intéressons donc uniquement à la hausse des cours de bourseetpasauxfondamentauxdesentre- prises,mêmesigénéralementlesdeux sont assez corrélés dans le temps, les marchés étant - la plupart du temps - efficients. La performance du facteurmomentum Ce facteur a donc connu une performance specta- culaire ces derniers mois, tendance qui non seule- ment se poursuit, mais semble même encore s’intensifier en ce début d’année. En effet, en seu- lement deux mois le fac- teuraenregistréuneper- formance largement supé- rieure à sa moyenne annuelle sur les dix dernièresannées.Sinousannualisonsl’évo- lutionenregistréesurjanvieretfévrier2026, on attendrait plus de 90%et plus de 130% respectivement sur les deux paniers momentum, soit l’équivalent de 3 à 4 fois la performance de 2025 qui était déjà un record absolu. Quelles perspectives ? La surperformance persistante des gagnants traduit un déséquilibre entre flux acheteurs (nombreux) et vendeurs (plus rares). Si elle s’accompagnede fortes révisions haussières des estimations de bénéfices, elle seradenature « fondamen- tale » et sera donc jugée légitime. Mais si ce n’est pas le cas, ou dans des proportions bien moindres, alors elle ne sera que technique, voire spéculative dans le pire des cas, avec un risque fort de « retournement ». Sans trancher défi- nitivement le débat fondamental/ spécu- latif, deux observations nous semblent importantes. Au sein de cette cohorte de gagnants, figurent de nombreuses socié- tés pour lesquelles les fortes hausses de cours sont très décorrélées des révisions plus modestes de leurs bénéfices. Le secteur des services aux collectivités en est l’illustration : l’engouement des investisseurs lié à leur rôle clé dans le boomdesdata-centersdépasse largement les anticipationsde croissancebénéficiaire à court terme. Cela n’est pas probléma- tique en soi, mais indique que les inves- tisseurs intègrent des scénarios plus opti- mistes sur lemoyen/long terme pour jus- tifier le renchérissement immédiat des ratios de valorisation de ces sociétés. Deuxième sujet d’incertitude : l’accéléra- tiondelavolatilitédesperformancesdece facteur cette année. En effet, la surperfor- mance exceptionnelle du facteurmomen- tumces derniersmois s’accompagnemal- heureusement d’une plus forte volatilité de cette performance et de phases de retournement brutal visibles notamment durant le mois de février. Le couple ren- dement-risquedecesstratégiessedégrade donc en raisonde cetteplus forte volatilité mêmesilaperformancerestetrèspositive. Ces facteurs techniques ne peuvent pas être ignorés par les investisseurs. L’adagebienconnudes investisseurs «on n’attrapepasuncouteauqui tombe » rap- pelle combien il est souvent plus simple et lucratif d’investir sur les gagnants que de miser sur un rebond des perdants. Mais encore faut-il que ces gagnants déli- vrent bien les performances financières attendues et que les investisseurs restent également conscients du comportement plus erratiquedu facteurmomentumqui peut rendre les séances de débouclement particulièrement douloureuses. Le momentum, puissant moteur de performance… en risque de surchauffe ? S elonune analyse de Janus Henderson, lesmarchés fi- nanciers ont longtemps perçu l’Europe comme une régionpro- metteuse sur le papiermais déce- vante dans la réalité. Les actions européennes étaient souvent considéréescommebonmarché,maiscette faiblevalorisationétaitgénéralementinter- prétéecommelerefletdeproblèmesstruc- turels persistants. Parmi ceux-ci figuraient une croissance économique limitée, une réglementation lourde et un manque de dynamisme par rapport aux États-Unis. Pour cette raison, de nombreux investis- seursconsidéraientlesactionseuropéennes comme un « piège de valeur », c’est-à-dire des actifs peu chersmais dont les perspec- tives de croissance restaient faibles. En 2025, cette perception a toutefois com- mencé à évoluer. Les marchés européens ontenregistrédebonnesperformancestout en conservant des valorisations relative- ment attractives. Cette combinaison d’at- tentes modestes et de rendements positifs aattirél’attentiondesinvestisseursinterna- tionaux, notamment ceux qui cherchaient àdiversifierleursplacementsendehorsdes marchésaméricains.Laquestionprincipale estdésormaisdesavoirsicettedynamique pourra se poursuivre. SelonRobertSchramm-Fuchs,gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson, les tensionsgéopolitiquesetlesenjeuxdesécu- ritécontribuentàcetteévolution.Cespres- sions incitent les gouvernements euro- péens à envisager davantage de réformes économiques et stratégiques, ce qui pour- rait créer de nouvelles opportunités pour les investisseurs. Malgré les performances observées en 2025,lesproblèmesstructurelsdel’Europe n’ontpasdisparu.Lesactionseuropéennes demeurentglobalementsous-évaluéespar rapport à celles d’autres régions. Deux caractéristiques rendent toutefois le marché européen particulièrement inté- ressant. La première est l’« effet porte étroite ». Lemarché boursier européen est plus petit que celui des États-Unis, ce qui signifie qu’un changement relativement modeste dans les flux de capitaux peut provoquer des mouvements importants des prix. L’année 2025 a montré qu’une augmentationlimitéedelademandepou- vait déjà soutenir les cours. La seconde caractéristique concerne l’im- portanteépargnedétenueparlesménages européens. Une grande partie de ces res- sources est conservée sous forme de liqui- dités ou de dépôts faiblement rémunérés. Siunepartiedecetteépargneétaitorientée vers les marchés financiers, cela pourrait devenir un moteur important pour la croissancedesactionseuropéennesetsou- tenirplusdurablementlesinvestissements sur le continent. Concernant les réformes, l’Union euro- péenne progresse généralement de manière progressive et parfois bureaucra- tique. Les changements institutionnels prennent souvent du temps et se réalisent par étapes. Toutefois, certaines proposi- tions,notammentcellesassociéesàl’ancien président de la Banque centrale euro- péenneMarioDraghi,pourraienttransfor- mer l’environnement économique si elles étaientmises enœuvre. Dans ce contexte, plusieurs secteurs offrentdesperspectivesintéressantespour les investisseurs. Le premier est celui de ladéfense. Pendant environ trente ans, les dépensesmilitairesenEuropesontrestées relativement faibles. Les tensions géopo- litiques actuelles poussent désormais les gouvernements à augmenter leurs bud- getsmilitaires. Le secteur aéronautique présente égale- ment un déséquilibre entre l’offre et la demande. Après la pandémie de corona- virus, la demande de voyages a rapide- ment rebondi, mais les constructeurs et leurs chaînes d’approvisionnement n’ont pas pu augmenter leur production au même rythme. Enfin, les services publics et les infrastruc- tures énergétiques représentent un autre domainestratégique.Latransitionénergé- tique en Europe implique un remplace- mentprogressifducharbonetdunucléaire pardessourcesrenouvelablescommel’éo- lien et le solaire. Cette évolution nécessite des investissements importants pour moderniser les réseaux électriques, tandis que la demande d’électricité augmente en raison du développement de l’intelligence artificielle et des centres de données. Au final, l’investissement en Europe pré- sente un paradoxe : les problèmes struc- turelspersistent,mais lacapacitéduconti- nent à évoluer est souvent sous-estimée. Les progrès devraient rester progressifs, mais même des avancées partielles pour- raient soutenir lesmarchés et prolonger la dynamique positive récente. Dans ce contexte, une amélioration gra- duelle de l’environnement économique pourrait continuer à renforcer l’intérêt des investisseurs internationaux et favoriser uneréévaluationprogressivedesmarchés européens. L'Europe revient sur le radar des investisseurs © Freepik