Agefi Luxembourg - février 2026

AGEFI Luxembourg 2 Février 2026 Économie SOMMAIRE t Économie Who will be the winners? (Lionel De BROUX, Jade Marie BAJAI, BIL) p.1 et 3 Banques centrales : entre attentisme européen et prudence américaine (Christopher DEMBIK, Pictet AM) p.1 L’économie mondiale semble prendre de l’élan (Guy WAGNER, BLI) p.2 « Nos finances publiques sont solides » (Gilles ROTH, ministre des Finances) p.3 CSRD Survey: Luxembourg Companies Recognise Strategic Value Of Sustainability Reporting (Camille ROCHE, Arendt & Medernach, Juliette PETIT, House of Sustainability) p.4 Le Conseil national de la productivité dévoile son rapport annuel p.4 Uneannéedevéritépourl’économieluxembourgeoise (Carlo THELEN, Chambre de Commerce) p.5 UKVAT decision inHotel La Tour Ltd: Adirty trick for active holding companies! (Antonio MERINO, Baker McKenzie) p.6 Les Vingt-Sept conviennent de fluidifier le marché unique face à la “tenaille” sino-américaine (Reuters, gouvernement.lu ) p.6 Principaux messages du Forum économique mondial 2026 : « Un esprit de dialogue » (Andrei RADULESCU, Macroéconomiste) p.7 Secteur bancaire : la passe de 5 (Pierre PINCEMAILLE, DNCA Investments) p.8 Luc FRIEDEN à Boston et à Ottawa p.8 Luc FRIEDEN et LEX DELLES au sommet de la mer du Nord à Hambourg p.8 Qui est vraiment « à risque » ? (Philippe LEDENT, ING) p.9 La BEI investit 100milliards d’euros pour renforcer l’Europe p.9 CFO Leadership in Action: Driving Operational Transformation in Asset Servicing (Brice LECOUSTEY, TaniosASSAF, EY) p.10 Banque Raiffeisen célèbre son centenaire p.10 Strategic resilience: navigating the new reality (Bruno COLMANT, Belgian Royal Academy) p.11 Les agences de notation confirment la note «AAA» duLuxembourg (ministère des Finances) p.11 Le marché des bureaux retrouve des couleurs à Luxembourg (Conférence JLL - Ecofin Club) p.12 Auditing litigations in Luxembourg: Navigating Valuation and Audit Challenges (Supriya RAMDOWAR, François MARÉCHAL, EysheetaMUNGUR, Haca Partners) p.12 L’AI Act en action (Chambre de Commerce) p.13 How Captives Can Stay Resilient amidst rising Climate Risks (Swiss Re Corporate Solutions) p.14 Les banques de la zone euro ont durci le crédit (Enquête Eurosystème / BCE) p.14 Impacts for the newEUESGRegulatoryCompliance Framework? (Nessym Jules TIR, Wolff&Partners SCS) p.15 2028 Individual tax reform: Aphilosophical change with concrete tax impacts (JulienLAMOTTE,CarolineGALAND,Deloitte) p.15 Pas d’accord, Professeur De Grauwe, la désunion de l’Europe n’est plus utile, mais nuisible ! (Jean MARSIA, S€D) p.16 t Fonds d’investissement 10 grands thèmes pour comprendre l’économie et les marchés en 2026 (Perspectives EFGBank) p.17 Luxembourgcarriedinteresttaxreform:Amodernised and competitive regime for fundmanagers (David MARIA, Stephanie RAFFINI, Pinsent Masons) p.18 Key insights into Europe’s fund landscape (Deloitte Luxembourg hosts the 25th edition of the “Deutscher Fondstag”) p.18 Democratizing Access to Private Markets (Steffen PAULS, Moonfare) p.19 Evergreen Private Credit Funds: A Structuring Guide(MathildeSCHEIRLINCK,Loyens&Loeff) p.20 Une nouvelle année à deux chiffres pour lesmarchés émergents ? (Mabrouk CHETOUANE, Natixis IM) p.20 Un début d’année dynamique pour les marchés financiers (Grégoire KOUNOWSKI, Norman K.) p.21 Un fonds de crise européen de 430 milliards pour financer la défense (Pierre GRAMEGNA, Mécanisme européen de stabilité / Reuters) p.21 AIFMD II delegation rules: what is really changing and why it matters in practice? (Carolina DOGARU, Baker &McKenzie) p.22 Les marchés peuvent-ils dérailler en 2026 ? (Elsa FERNANDEZ, Philippe LOMNE, Rothschild & Co Asset Management) p.22 Strategic analysis of CSSF Circular 25/901 (Manfred DIETRICH, Astrid VAILLANT, Pawel BUNIOWSKI, Pinsent Masons) p.23 Démocratisation du capital-investissement et marché secondaire : l’accord gagnant (Jérôme MARIE, ODDO BHF AM) p.24 Key Takeaways for Management Companies from CSSF Circular 25/896 on Restrictive Measures Compliance (Francesco SEVERINO) p.24 Les règles complexes nuisent à l’investissement responsable (Jean KELLER, Quaero Capital) p.25 Beyond the LP Role: Family Offices Evolving into Professional Private Equity Investors (Laurent CAPOLAGHI, Pierre-Yves AMÉ, Colin HAC, EY) p.25 Federal Reserve: TheWarsh doctrine, a 19th-century model for the AI age (BrunoCOLMANT,RoyalAcademyofBelgium) p.26 Latest Pillar 2 Developments and Compliance FrameworkforLuxembourg(Arendttaxwebinar) p.26 Résultats solides, volatilité accrue (Corinne MAILLET DE BOURSETTY, Patrick KELLENBERGER, Lombard Odier) p.27 LuxSE renforce ses données ESG p.27 2026 : comprendre les nouveaux équilibresdemarché (Philippe TRANCHET, Mandarine Gestion) p.28 ESMA’s second thematic note sharpens focus on ESG integration and exclusion strategies (Dara INGALLO, ValentinaNOBMANNANZOLA, A&O Shearman) p.28 Retouràlaréalité(EnguerrandARTAZ,LFDE) p.29 Loan origination: a strategic opportunity for fund managers (Vincent REMY, Zeeshan AHMED, Benoit ROSE, EY) p.29 The SFDR 2.0 Proposal: From ESG Disclosure to a Product-Label Regime (Sebastiaan Niels HOOGHIEMSTRA, Jurriaan Mathijs KLAASEN, Loyens & Loeff) p.30 Howa selective approach to European bonds could deliver long-term value for ETF investors (Chris IGGO,AXA IMCore, BNP ParibasAM) p.30 Technologies de rupture : Investir dans la prochaine vague technologique (Ken VanWEYENBERG, Candriam) p.31 Navigating the European Private Debt Landscape (Petra SALESNY, AmundiAlphaAssociates) p.31 Déglobalisation : un défi et une opportunité pour les investisseurs en infrastructure (Michael SCHÜTZE, Allianz Global Investors) p.32 Vers quelle stratégie l’adoption des nouvelles ré- glementations climatiques pourraient mener les investissements durables ? (Leïla KAMARA) p.32 t Innovation Fonds pour l’innovation : un accompagnement sur- mesure (Luxinnovation) p.33 t Droit / Emploi Crédit d’impôt start-up : Un levier fiscal stratégique au service du financement de l’innovation (ChristianSCHLESSER,NicolasVOLFART, EY) p.33 Succession familiale : quand la gouvernance négli- gée mène à la catastrophe (François DORLAND, BOARDS) p.34 TVAetprixdetransfert:intéressantsdéveloppements (Cédric TUSSIOT, Tomas PAPOUSEK, Michel LAMBION, Deloitte) p.35 Peut-on sauver l’Europe ? (Journée de l’Économie 2026 - 18mars 2026) p.35 Un fossé de confiance flagrant sur le marché du travail (Workmonitor de Randstad) p.36 Gouverner, ce n’est pas décider plus vite, c’est décider moins souvent (Renaud BARBIER, Osons) p.36 Administrative Court –Appeal decision on hidden capital contribution requalification and interest expenses tax deductibility (Emilien LEBAS, Valentine PLATEAU, KPMG) p.37 VAT status of directors: What PSF’s should consider before closing this old story? (Cédric TUSSIOT, Michel LAMBION, Deloitte) p.38 Family offices : leadership et gouvernance au ser- vice du capital familial (Caroline LAMBOLEY, Lamboley Executive Search) p.38 Transition à l’IA : créer les conditions humaines du succès (Sandrine LECLERCQ) p.39 « Work in Luxembourg » : une stratégie nationale pour les talents (ministère du travail, ADEM) p.39 Sous-capitalisation entrepreneuriale : Quand l’assurance inspire la création d’entreprise (Robert SOJIC, Logistikê sàrl) p.40 La confiance comme facteur clé de performance et d’innovation durables (Jennifer CUNNINGHAM, HR Leader) p.40 Team building 2026 : de la dépense événementielle à l’investissement mesurable (Netty THINES, Mediation) p.41 Luxembourg’s Competitiveness in 3 questions (Jerome BLOCH, 360 Crossmedia) p.41 Le régime de reclassement professionnel externe inconstitutionnel mais toujours d’application : appel au législateur (M e MarieMALDAGUE, Castegnaro) p.42 t Informatique financière Hausse spectaculaire des violations de données personnelles (Etude DLA Piper) p.44 Résilience numérique au Luxembourg : Résoudre la quadrature du cercle entre DORA-RSE-IA (Sitraka FORLER, Post) p.44 EU AI Act and Data Privacy certification: Ancho- ring Trust in Europe’s AI and Data Governance (Abdelhay TOUDMA, Johann LOBO, EY) p.45 Un comité consultatif sur l’IAdans la finance p.45 Communication, la révolution satellitaire (Alicia DAURIGNAC, LFDE) p.46 AI: Sparking the New Electricity Revolution (Marc ELLIOTT, Union Bancaire Privée - UBP) p.46 Cybersécurité : les arnaques qui ciblent les PME (ESET) p.46 NewEU cybersecurity package : digital sovereignty without saying it (Vincent WELLENS, Ottavio COVOLO, NautaDutilhAvocats) p.47 Accélération de l’IA au Luxembourg (Echange entre Gouvernement et entreprises) p.47 WhyApplicationManagementHasBecomeaStrategic Priority for Luxembourg’s Financial Sector (Andreas DAPPRICH, Kyndryl) p.48 Vous souhaitez devenir directeur technique ? Voici la dure réalité (Claus JEPSEN, Unit4) p.48 t Leadership, Influence p.42 t Nominations p.43 A près une annéemarquée par une croissancemondiale stable etmodéréemalgré la hausse des droits de douane, l’économiemon- diale semble désormais prendre de l’élan, affirment GuyWagner (portrait) et son équipe dans leur dernier rapport d’analyse sur lesmarchés financiers, les «Highlights ». Aux États-Unis, bien que la publication du PIB du quatrième trimestre – habi- tuellementattenduefinjanvier–aitété retardée en raison de l’indisponibilité de certaines données consécutive à la fermeture partielle du gouverne- ment à l’automne dernier, « l’en- semble des indicateurs conjonctu- rels suggère une dynamique robuste enfind’année»,ditGuyWagner,chiefinvest- ment officer (CIO) de BLI - Banque de Luxembourg Investments. «Celle-ci a été alimentéepar la vigueur de l’investissement, en particulier dans les technolo- gies liées à l’intelligence artificielle, ainsi que par un niveau de consommation soutenu, principalement porté par lesménages les plus aisés. » Dans la zone euro, la croissance du produit intérieur brut auquatrième trimestre a légèrement dépassé les attentes, atteignant 0,3 % en variation trimes- trielle,cequiportelaprogressionannuelleà1,5 % en 2025. Cette performance, sans être spec- taculaire, confirme néanmoins une améliora- tionprogressive par rapport aux deux années précédentes. En Chine, la croissance de 5 % enregistréeen2025,conformeàl’objectiffixépar les autorités, a principalement reposé sur la dynamique des exportations, tandis que l’investissement et la consommation domestique demeurent atones. Enfin,auJapon,l’orientationvers unepolitiquebudgétairedenou- veau plus expansionniste par la Premièreministre–sousréserve de sa confirmation à l’issue des élections anticipées – devrait soutenirl’activitécetteannée,au prixtoutefoisd’unepressionac- crue sur des finances publiques déjà fortement fragilisées. L’inflation se stabilise aux États-Unis et dans la zone euro L’inflation a récemment montré peu de variations, se stabilisant à un niveau légèrement inférieur à 3 % aux États-Unis et d’environ 2 % dans la zone euro. AuxÉtats-Unis,letauxd’inflationainsiquel’inflation sous-jacente–horsénergieetalimentation–ontresté inchangéendécembre. Ledéflateurdesdépensesde consommation hors énergie et alimentation, indica- teur de référence pour la Réserve fédérale, n’était en revanche pas encore disponible pour le mois de décembre.Danslazoneeuro,l’inflationainsiquel’in- flation sous-jacente ont baissé enmois de décembre. LaRéserve fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs inchangés Comme anticipé, la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux directeurs inchangés à l’issue de saréuniondefinjanvier.«Lacroissanceéconomique solide, conjuguée à une inflation encore légèrement supérieureà l’objectif, a conduit leComitémonétaire à privilégier une posture attentiste », estime l’écono- miste luxembourgeois. Dans la zone euro, la recon- ductiondutauxdedépôtdelaBanquecentraleeuro- péenneà2%lorsdelaréuniondedébutfévrierappa- raît quasiment certaine. Lesmarchés obligataires ont été relativement calmes en janvier Lesmarchés obligataires ont été relativement calmes durant le mois de janvier. Aux États-Unis, les signes d’amélioration conjoncturelle ont entraîné un léger redressement des taux longs, alors qu’en zone euro, lesécartsderendementsentrel’Allemagneetlespays périphériques se sont modérément resserrés. Dans ce contexte, le taux souverain à dix ans a augmenté aux États-Unis, tandis qu’il a baissé en Allemagne, en France, en Italie et en Espagne. Lesmarchés actions ont enregistré undébut d’année solide Les marchés actions ont enregistré un début d’an- née solide, portés par un élargissement de la parti- cipation à la dynamique haussière, soutenu par la perspective d’une accélération de la croissance mondiale. Sur l’ensemble dumois, l’indicemondial MSCI All Country World Index Net Total Return, exprimé en euros, a progressé de 1,7 %, une per- formance partiellement pénalisée par l’appréciation de l’euro. Sur le plangéographique, lemarché amé- ricain s’est révélé le moins performant. A l’inverse, les marchés européens et japonais ont nettement surperformé, le STOXX Europe 600 et le Topix progressant fortement, « tandis que les mar- chés émergents se sont distingués avec une envolée de 8,8 % en dollars US. Au niveau sectoriel, l’éner- gie, lesmatériaux et l’industrie ont affiché lesmeil- leures performances, alors que la finance, la tech- nologie et la consommation discrétionnaire ont enregistré les évolutions les moins favorables », conclut GuyWagner. L’économie mondiale semble prendre de l’élan