Agefi Luxembourg - novembre 2025

AGEFI Luxembourg 2 Novembre 2025 Économie Continuedpage 1 The glaring absence of comprehensive and ro- bust supervisioncomparable to that applied to commercial banks only accentuates this inher- ent danger. Moreover, transparency regarding the exact composition of reserves often remains insufficient, and existing audits frequently fail to provide complete assurance of the quality and ready availability of the held assets. Under these conditions, the stability pro- claimed by these instruments rests more onmarket sentiment andperceived trust than on an unshakeable, tangible finan- cial solidity. The implications extend far beyond mere financial security, as non-Euro- pean private entities are almost certain to launch stablecoins denominated in euros. Such a scenario would severely weaken the ECB’s ability to control inflation, manage interest rates,andeffectivelysupporttheEuropeaneconomy in accordancewith its unique needs and objectives. This represents an implicit, yet very real, ces- sion of a crucial part of Europe’s economic sovereignty and its capacity to conduct in- dependentmonetary policy. Facedwith this evident risk, Europe is push- ing forward its own digital currency project, ostensibly to reaffirm its autonomy. How- ever, the digital euro addresses no con- crete demand from citizens or businesses. It is primarily an insti- tutional, defensive, and central- izing reaction to innovations originating from the private sector –a solution insearchof a problem. This project also car- ries deeply troubling implica- tions for privacy and the traceability of payments, raising major ethical and legal questions about the potential for state control over individuals’ financial lives. The prospect of programmable money, where the central bank coulddictate how, when, or even if citi- zens can spend their funds, represents an unprece- dentederosionofpersonalfreedomandfinancialau- tonomy. Thedirect disintermediationof commercial banks, by allowing citizens to hold accounts directly with the ECB, also poses an existential threat to the existingbankingsystem,potentiallydisruptingcredit creation and overall financial stability, particularly during times of crisis. Europe thus finds itself at a crossroads, trapped in a dilemma: onone side, thepotentially chaoticprivati- zation of money by largely unregulated private ac- tors; on the other, the likely failure of a partial monetary nationalization project that lacks real eco- nomic utilityandcarries significant risks for individ- ual liberty. Both orientations, in their own ways, threaten confidence inmoneyand the stabilityof the entire financial system. It would be farmore prudent to abandon the imple- mentationofthedigitaleuroandinsteadpreservethe proven status quo , foundedonawell-establishedbal- ance between central bank money and commercial bank money. Rather than imposing a politically drivenmonetaryinnovation,Europewouldgainsig- nificantly by strengthening the solidity and trans- parency of its existing framework. Simultaneously, it must strictly regulate stablecoins topreventanyspeculativeexcessesorundueexternal dependency.Truemonetarymodernizationdoesnot lieinadisruptiverupture,butinthecautiousandro- bustconsolidationofthemechanismsthatgenuinely guarantee economic stability and sovereignty. In conclusion, the digital euro, facing strong opposi- tionfromthebankingsectorandunprovenpublicde- mand,introducessignificantcostsandraisesprivacy concerns.Itscentralizednaturecoulddisruptexisting financial intermediation and individual autonomy. Amorepragmaticapproachinvolvesreinforcingthe stability and transparency of the current monetary framework. This would necessitate a robust regula- torystrategyforprivatestablecoins.Prioritizingexist- ing strengths offers amore secure and economically soundmonetary evolution. Prof. Dr. Bruno COLMANT, Member of the RoyalAcademy of Belgium The predictable fiasco of the digital euro SOMMAIRE t Économie Le plus grand atout du Luxembourg : la confiance (Amanda STENT, Bloomberg) p.1 et 3 The predictable fiasco of the digital euro (Bruno COLMANT, Royal Academy of Belgium) p.1 et 2 « Simplifiermais pas déréguler le système bancaire » (Analyses de laCSSF) p.3 « Seule une économie forte nous mènera à une Europe forte » (GillesRothaux réunions Eurogroupe et ECOFIN) p.4 Comment évoluent les exportations de biens vers les États-Unis ? (Publication mensuelle du STATEC) p.4 Juste un peu de répit… (Philippe LEDENT, ING) p.5 Economic downturn in Luxembourg (Andrei RADULESCU, Senior International Macro- economist) p.6 Budget 2026 : et si on dépensait mieux ? (Carlo THELEN, Chambre de Commerce) p.6 Croissancecontinuemalgréunenvironnementdifficile (Prévisions économiques de la Commission) p.6 Les banques de détail luxembourgeoises face à la diversification des attentes de leurs clients (RBCL, ABBL, SIA Luxembourg) p.7 Morningstar DBRS et Fitch Ratings confirment le AAAduLuxembourg (ministère des Finances) p.7 Transfer Pricing and VAT alignment – Pan-European perspective (Marie-Isabelle RICHARDIN, Caroline GOEMAERE, PwC) p.8 «Renforcer les liens économiques entre les Pays-Bas et le Luxembourg » (ministère de l’Économie) p.8 Commercial 4.0 ou la nouvelle servitude volontaire ? (Laurent GAYET,AXAWealth Europe) p.9 «Consolider les liens entre leLuxembourg et les États- Unis » (Luc Frieden à la côte ouest des États-Unis) p.9 Financement du terrorisme : un risque discret qui gagne du terrain (HalimMEGHARBI, Partnrs) p.10 Blanchiment, financement du terrorisme, corruption et sanctions financières sous la loupe (Conférence Chambre de Commerce) p.10 Transformation stratégique de Spuerkeess p.10 ESG Risk Management: is your strategy adjusted for upcoming regulatory changes? (Vanessa MÜLLER, Anna ILLARIONOVA, Vincent GALAND, EY) p.11 Global minimum tax (Pillar Two): navigating Luxembourg compliance (Elise BOSCHER, Andrea ADDAMIANO, Baker McKenzie) p.12 « Le Luxembourg contribue activement à une Europe industrielle forte » (Lex Delles à la conférence «Friends of Industry» à Berlin) p.12 L’IA, entremoteur de croissance et défi énergétique (DavidSEBAN-JEANTET,SociétéGénéraleInvestment Solutions) p.13 Impôts directs : des hausses prévues (Jean-Paul OLINGER à la réunion de la Commission des Finances) p.13 Start-ups et IP Box au Luxembourg : un rendez-vous manqué avec l’innovation ? (Henri PRIJOT,Marie-SaraPAGES, KPMG) p.14 « Le Canada se tourne de plus en plus vers l’Europe pour diversifier son économie » (GillesRothenmissiondetravailauCanada) p.14 TVA sur créances : une exonération en peau de chagrin ? (Aylin CAM, Tomas PAPOUSEK, Michel LAMBION, Deloitte) p.15 The transition plan under CRD VI: From regulatory compliance to strategic resilience (Jean-Philippe PETERS, Maria Josefin JOHANSSON- JUUP, Deloitte) p.16 «Connecterlesmarchéspourrestaurerlacompétitivité européenne » (GillesRoth enmissionfinancière àLondres) p.16 Les résidents luxembourgeois estiment à 2 millions d’euros le patrimoine nécessaire pour se sentir riches (Enquête Swissquote Bank Europe) p.17 Art meets capital (Deloitte PrivateArt & Finance Conference) p.17 Laguerredesdrones –premiers élémentsde réflexion (Jean MARSIA, Société européenne de défense AISBL - S€D) p.18 t Fonds d’investissement Crypto assets and tokenisation in Luxembourg Alternative Funds: Translating digital realities into legal frameworks (SimonRECHER,DouniaBELKADI,Dentons) p.19 Luxembourg’s Private Capital Conference Reaches New Heights (LPEA Insights 2025) p.19 L’année 2025 pourrait marquer un tournant pour les Small &MidCaps (StéphaneVANTILBORG,NellyDAVIES,LFDE) p.20 Marché des obligations vertes : de placements de niche à obligations incontournables (Johann PLE, Rui LI, AXA IM) p.20 WherealternativeinvestmentfundsmeetLuxembourg insurancewrappers: challenges and opportunities (Helena FINN, Natalia CELAC-TARABOANTA, A&O Shearman) p.21 SFDR Barometer 2025: A Deep Dive into SFDR Reporting Practice (EY Luxembourg) p.21 Le Dax allemand flambe, tandis que le CAC 40 fait grise mine (ChristopherDEMBIK,PictetAssetManagement) p.22 La comptabilité de couverture : un enjeu stratégique pour les directions financières auLuxembourg (Jeremy PAGES, Jean-Philippe PETERS, Alexandre VIET, SeanCORKERY, Deloitte) p.22 Predictive AI trading: Implications for the “active market” criterion in Level 1 fair valuemeasurement (Emanuele POMPEI, Laurent CAPOLAGHI, EY) p.23 Emerging Markets: A Strong Macro Backdrop and Convincing Investment Opportunities (AlessiaBERARDI,AmundiInvestmentInstitute) p.23 The future of tax in Alternatives starts with data (Elisabeth BEHETSWYDEMANS, PwC) p.24 What role should the AIFM have in fund finance transactions? (Katia FETTES,Ashurst) p.24 Diversifying portfolioswith emerging-market bonds (Nicolas FALLER, UBP) p.25 LuxSEunveilsnewEUTaxonomyIssuersWindowon LGX p.25 The Luxembourg Private Debt Wave: How US ManagersAreDrivingGrowthandAvoidingCommon Pitfalls (Kyle FRASCA, Vincent REMY, EY) p.26 Climate Transition BondGuidelines (CTBG):Anew era for sustainable finance (Vincenzo BRUNO, PwC) p.27 Impactdel’investissementsocialementresponsable sur lesperformancesenvironnementales:leurreouréalité? (LeïlaKAMARA, KamaraAdvisory) p.27 Can Luxembourg once again lead the way in shaping European fundmanagement withAIFMD II? (RobertWHITE, EY) p.28 Focus sur la stratégie US momentum: Le marché US, autrement(StefanBRAUN,ODDOBHFAM) p.28 Clarifying the Scope of Eligible UCITSAssets:ADeep Dive into ESMA’s Guidelines (Sebastiaan Niels HOOGHIEMSTRA, Loyens&Loeff) p.29 GPFS opens Luxembourg office p.29 Europe Poised for aCatch-Up in 2026 (Christoph BERGER, Allianz Global Investors) p.30 Défense, énergie, numérique : L’ESG au service de l’autonomie stratégique ? (Candice BOCLE, Mandarine Gestion) p.30 PartenariatstratégiqueentreSpuerkeessetEdmondde Rothschild p.30 t Droit / Emploi Pourquoi la majorité des family offices vont échouer dans la transmission générationnelle (RenaudBARBIER, Osons) p.31 Judgement on the foreseeable relevance concept in the context of exchange of information (EmilienLEBAS,ValentinePLATEAU,KPMG) p.32 Réimaginer l’emploi des seniors, enjeu stratégique pour le Luxembourg (Enquête UEL) p.32 Au Luxembourg, l’expertise est plus importante que jamais (GuidedesSalaires 2026,RobertHalf) p.33 Le Luxembourg doit accélérer le rythme (IMDWorldDigital Competitiveness Ranking) p.33 Class Actions in Luxembourg? Not quite (Vincent WELLENS, Ottavio COVOLO, Clara ROBERT, NautaDutilh Avocats) p.34 La compétence, nouvel atout stratégique de la Place financière (EFPA Luxembourg) p.34 Entreprises familiales : préparer sa succession, ou risquer de tout perdre (Caroline LAMBOLEY, Lamboley Executive Search) p.35 Droit social luxembourgeois : entre solidarité, conten- tieuxetjusticesociale(NicolasDUCA,WilliamLindsay SIMPSON, Conférence Saint-Yves) p.35 Part 1 (section B): Legal Aspects of the External Litigation Assessment (Régis BONNAN, Alain GREC, Profile Investment) p.36 20 startups sélectionnées pour le programme Fit 4 Start #16 (ministèredel’Économie/Luxinnovation) p.36 Système de pointage : moyen de preuve licite ? (EvaCHRISTOPHE, Castegnaro Ius –Laboris) p.37 InaugurationdelaLuxembourgFranchiseAssociation (LuxFA) p.37 « Laissez les entreprises prospérer, ne les étouffez pas sous la paperasserie » (Eurochambres,ChambredeCommerce) p.37 L’éthique dans l’angle mort de la finance (Corinne LAWSON,sociologueéthiciennedelafinance) p.38 La qualité de vie, principal moteur de mobilité au Grand-Duché (EtudeRandstadEmployerBrandResearch) p.38 L’incertitude, ou quand le désordre vaut de l’or (Hervé KIAS, Oriskany.eu, Jean-Pierre TELLIER, Privalux Management) p.39 La consistance managériale, facteur stratégique de fidélisation dans un contexte incertain (Rémi FOUILLOY, Morgan Philips) p.39 LaHouse of Training fête ses 10 ans p.39 Enseignement francophone : à la dérive ? (Stéphanie HENG, Alban de La SOUDIÈRE) p.40 Fêtes de fin d’année en entreprise : Transformer un moment festif en levier de connexion (Netty THINES, Mediation) p.40 L’entrepreneuriat progresse au Luxembourg, tandis que l’IA suscite à la fois optimisme et inquiétude (Global EntrepreneurshipMonitor, STATEC) p.40 L’intergénérationnel, un enjeu de gouvernance pour l’entreprise, pas un choc des âges (BéatrixCHARLIER, Temp’Operandi &P’OP) p.41 DécèsdubaronGui deVaucleroy p.41 t Informatique financière La souveraineté numérique européenne : pourquoi nous ne pouvons pas nous en passer (Sitraka FORLER, Systems Architect AI Ops) p.43 Stablecoins, CBDC et souveraineté monétaire : Ce que les États-Unis comprennent déjà… Et ce que l’Europe hésite encore à saisir (Tahar SLIMANI, Access/Digital Equity) p.44 How Artificial Intelligence is reshaping the asset management industry (Anthony WTTERWULGHE, Florent EGHBALI, Avantage Reply) p.44 Euro numérique : un coût peut en cacher un autre (Laurent QUIGNON, BNP Paribas) p.45 Lex Delles en visite au salon Smart City Expo World Congress à Barcelone p.45 Transatlantic Data Transfers on Trial: What the DPF Ruling and Appeal Mean for European Digital Sovereignty (BenjaminREITER,Aginion) p.46 Enmatière d’expérience client, l’IAdevient une réalité lorsqu’elle est invisible pour les clients (Michelle MACCARTHY, James THOMAS, Unit4) p.46 Are your crypto assets taxable in Luxembourg? (LuisMUNOZ, EmreAKAN,AdrienLELÉONNEC- SERRA, FlorianREINA, DLAPiper) p.47 t Leadership, Influence p.41 t Nominations p.42