Agefi Luxembourg - janvier 2026

AGEFI Luxembourg 2 Janvier 2026 Économie / Banques Par Philippe LEDENT, Senior Economist, ING Belgique-Luxembourg L ’année II de la présidence de D. Trump débute sur les chapeaux de roues, tant sur le plan géopo- litique que sur le plan intérieur. D’un point de vue écono- mique, l’attaque frontale du DoJ américain à l’en- contre de la Fed suscite particulièrement l’atten- tion. Mais attention ! D. Trump s’attaque là à plus fort que lui. La capture de N. Maduro et les menaces à peine voilées sur Cuba, la Colombie et bien sur le Groenland, augmentent les tensions géopolitiques depuis le début de l’année, même entre les alliés du passé. Aux-États-Unis, le tir d’un agent de l’ICE et lamort d’une citoyenne américaine renforcent également les tensions, mais illustrent surtout la brutalité de la politique (anti-) migratoire de l’administration Trump. On remarquera néanmoins que jusqu’ici, ces événements n’ont pas ébranlé la sérénité des marchés, que ce soit lemarché pétrolier ou lesmar- chés d’actions américains. Par contre, l’attaque frontale duDepartment of Jus- tice (DoJ) américain à l’encontre de J. Powell sous le prétexte d’une mauvaise gestion (voire des fraudes) dans le dossier de la rénovationdu siège de la Federal Reserve ET la réplique frontale de ce dernier, dénonçant une ma- nœuvre d’intimidation, a davantage attiré l’attention des marchés financiers. Croyez-moi, les mots de J. Powell resteront gravésdansl’histoiredel’indépendance des banques centrales : “ This new threat is not aboutmy testimony last June or about the renovation of the Federal Reserve buildings. It is not about Congress’s oversight role (...) Those are pretexts. The threat of criminal charges is a consequence of the Federal Reserve setting interest rates based on our best assessment of what will serve the public, rather than following the prefer- ences of the President. ” Rappelons aussi qu’en 2025, l’administration Trump a déjà attaqué Lisa Cook, autremembre du Board of Governors de la Fed, sur des allégations de fraude dans le cadre d’un crédit hypothécaire qu’elle aurait contracté. L’affaire est toujours en cours. Bien sur, on sait que D. Trump veut que la Fed lui soit inféodée, pour baisser massivement les taux, offrant un coût definancement plus faible auTrésor et provoquant une dépréciation du dollar. Mais l’institution continuera à faire de la résistance. Des décisions collégiales Cette résistance est d’abord organisée autour de la gouvernance de la banque centrale. Au-delà du pré- sident de la Fed, l’organe de décision de l’institution est le Board of Governors, composé de 7 membres, nommés pour 14 ans par le Président des États-Unis AVEC le consentement du Sénat. Le président de cet organe(lePrésidentdelaFed)estnomméparmiles7 membres pour un terme de 4 ans (renouvelable). Ainsi, J. Powell est président de la Fed jusqu’en mai de cette année, mais pourrait continuer de siéger au Boardof Governors jusqu’en 2028. Acôtédecetorganecentral,12présidentsdesFedré- gionales, nommés par les comités de direction régio- naux, jouent un rôle important. En effet, les décisions de politique monétaire sont prises par un comité de 12personnes,comprenantles7membresduBoardof Governors,leprésidentdelaFeddeNewYorketune alternance de 4 autres présidents de Fed régionales. Il ne sera donc pas facile pour D. Trump d’imposer ses « préférences ». Les prochains mois seront cru- ciaux:d’unepart,tousles5ans,leBoardofGovernors doit approuver la poursuite des mandats des prési- dents régionaux. Or, la prochaine approbation aura lieu…en février de cette année. Il est donc important pourD.Trumpd’obtenirleplusrapidementpossible lecontrôleduBoardofGovernors,cars’ildevaitypar- venir,ilpourrait«virer»prochainementlesprésidents régionaux et imposer plus de ses vassaux…Il est très probable qu’il perde cette bataille. Seul S.Miran, frai- chementnommé,sembleacquistotalementàlacause de D. Trump. Même M. Bowman et Ch. Waller, éti- quetés Républicains, ne suivent pas entièrement la ligne duPrésident Trump. L’institutionsembledoncrésisteretilestpeuprobable queTrumpy ait « sa »majorité auBoardd’ici février. Illuirestedoncl’attaquefrontale,pouraumieuxévin- cer anticipativement J. Powell (très peu probable), au pire luimettre la pressionpour baisser les taux. Lesmarchés financiers comme dernier rempart Mais au-delà de la gouvernance de la Fed, J. Powell peut compter sur un allié de taille dans cette bataille pour l’indépendancede labanque centrale : lesmar- chés financiers. N’oublions pas qu’en 2025, seul le marchéobligatairepeutsetarguerd’avoirfaitreculer Trump, quelques jours après Liberation Day . De même,chaqueattaquedeD.TrumpcontrelaFedou ses membres influents fera renaître le risque d’une perte d’indépendance de la banque centrale améri- caine et affaiblira la confiance dans les actifs améri- cains et le dollar. Or, n’oublions pas que pour financer son succès, l’économieaméricaineabesoindes capitauxdureste du monde et des privilèges accordés au dollar commemonnaieaucentredusystèmemonétairein- ternational. Dès lors, si la dépréciation du dollar re- cherchée par l’administration Trump se fait au prix d’unepertedeconfiance,lesconséquencesnégatives pour les États-Unis seront bien pires que le maigre gain de compétitivité qu’ils y gagneront. Les préférences du Président SOMMAIRE t Économie / Banques Perspectives d’investissement pour 2026 : Les moteurs des marchés (Lilia PEYTAVIN, J.P. Morgan AM) p.1 et 3 2026, incertitudes et espoirs (Adelin REMY, Éditeur) p.1 Les préférences du Président (Philippe LEDENT, ING) p.2 2026: Uncertainties and Hopes (Adelin REMY, Editor) p.3 Revival or Erasure? TheUrgency of aNewEuropean Destiny (Bruno COLMANT, Belgian Royal Academy) p.4 L’adhésion de la Bulgarie à la zone euro (Andrei RADULESCU, Macroéconomiste) p.4 Perspectives économiques 2026 : Temps clair mais gardez vos ceintures attachées (Isabelle MATEOS y LAGO, BNP Paribas) p.5 Trump et sa stratégie de sécurité nationale : changeons notre logiciel (Pierre de LAUZUN, Geopragma) p.6 Le Luxembourg renforce son réseau diplomatique (ministère des Finances) p.6 Securitization in Pan-Europe: Key drivers in 2025 and outlook for 2026 (AlexanderKASTENDEUCH, PatrickLOCH, EY) p.7 Will AI lead to a productivity boom? Lessons from history (Guy ERTZ, BNP ParibasWealthManagement) p.8 Nouvelle jurisprudence : Exonération de TVA applicable aux services d’intermédiaires dans le secteur financier (AylinCAM,TomasPAPOUSEK,MichelLAMBION, Deloitte) p.8 Governance under CRD VI: What will actually change for Luxembourg banks? (Glenn MEYER, Enric COMABASOSA-I-ESQUÉ, Marc MOUTON, Arendt &Medernach) p.9 AMLA: changes that clarify the outlines of the future regulatory framework (Nessym Jules TIR, Wolff & Partners) p.10 Transfer Pricing Challenges in Private Debt Structures: Navigating Arm’s Length Principles in a Non-Traditional Market (Chiara PALMIERI, Nicolas GILLET, EY) p.10 «Mateneen. Fir all Famill. Fir all Kand.» : Un vaste paquet de mesures en faveur des familles et des enfants (ministère d’État) p.11 La guerre des drones (partie 3) (Jean MARSIA, Société européenne de défense AISBL - S€D) p.12 Grand succès du Defence Bond (ministère des Finances) p.12 Agefi Luxembourg, 37 ans d’économie et de finance à Luxembourg, un journal apolitique (Adelin REMY, Éditeur) p.13 t Fonds d’investissement Où placer son argent en 2026 ? (Christopher DEMBIK, Pictet AM) p.14 Luxembourg AIFs: A strategic edge in Europe’s cross-border investment landscape (Simon DENIS, Mesut YILMAZ, KPMG) p.14 Luxembourg: The New Command Center for Private Equity Value Creation (Laurent CAPOLAGHI, Thomas FOULON, Aude de ROQUANCOURT, EY) p.15 Record des ventes nettes d’OPCVM en 2025 (EFAMA) p.15 L’économie mondiale a poursuivi sa croissance modérée en 2025 malgré la hausse des droits de douane (Guy WAGNER, BLI - Banque de Luxembourg Investments) p.16 The revised edition of the IPEV Guidelines: The Evolving Landscape of Valuation and the Role Managed services will play in the future (Olivier COEKELBERGS, Francis GODDARD, EY) p.16 CRRH-UEMOA brings first West African social bond to LGX (LuxSE) p.17 The shifting investment landscape (Daniel MORRIS, BNP Paribas AM) p.17 Private Equity Wants Private Wealth — But Only If It Stays Quiet (Shanu SHERWANI, Kneip Management) p.18 IFRS 18:A strategic turning point for Luxembourg’s Alternative investment ecosystem (Jeremy PAGE, Feriel FEKIH, Deloitte) p.18 Why It Is Time to Review Your Asset Valuation Governance Framework (Gil BENDER, Value & Risk) p.19 L’investissement Value, une stratégie de cœur de portefeuille (Yann GIORDMAÏNA, LFDE) p.20 Countdown to T+1: Rethinking trade settlement operations in European markets (Nicolas XANTHOPOULOS, Anthony SOMIAN, Deloitte) p.20 Evolution, not Revolution: the new CSSF Circular 25/901 (Marcel BARTNIK, Dupont Partners) p.21 One in every two European Private Equity funds are launched in Luxembourg (LPEA) p.21 Five years of the IFM Self-Assessment Question- naire: an examination of its evolution (Francesco D’AVANZO) p.22 India’s economic transformation creates new opportunities for global investors (Alessia BERARDI, Amundi) p.22 Europe’s fund market integration push: integra- tion by design, or complexity by relocation? (François-Xavier LE CORRE, Mc Square) p.23 Norman K. ouvre un bureau au Luxembourg p.23 Des opportunités sur les marchés actions en 2026 (Yoann IGNATIEW, Rothschild & Co Asset Management) p.24 T+1 Settlement: Lessons from the U.S. Market and the Challenges Ahead for Europe (Elise GRAZINI, Mohamed RADJABOU, Bearing- Point) p.24 Perspectives des obligations d’entreprises pour 2026 : Des émetteurs solides, des spreads histori- quement serrés (Marc LEEMANS, Bernard LALIÈRE, DPAM) p.25 Santé : de la disruption à l’opportunité ? (ServaasMICHIELSSENS, JanVANDENBOSSCHE, Candriam) p.25 The Notion of Risk Capital under CSSF Circular 25/901 (Sebastiaan Niels HOOGHIEMSTRA, Loyens & Loeff) p.26 Le marché des ETF : cap sur 2026 (Michael MOHR, DWS) p.26 Tokenisation 2026 market outlook: The US capital market rushes into tokenisation, Luxembourg leads the way in Europe (Georges BOCK, Sacha MARCOLINI, InveSTRe S.A.) p.27 How to assess the risk of a bond defaulting (Alain RUTTIENS, NEURON) p.27 Wealth management : cartographie d’un marché en recomposition (Diana DIELS, LUXEMBOURG FOR FAMILY OFFICE) p.28 “Retailization”: What Opportunities for Sustainable Finance? (Leïla KAMARA, Kamara Advisory) p.28 t Droit / Emploi Homeworking in Luxembourg: Current tax and social security considerations (Julien LAMOTTE, ChristelleWACK, Deloitte) p.29 Beyond Omnibus: Keep moving, at your own pace and powered by AI (Claire CHERPION, Marie COSTES, PwC) p.30 External Assessment and Valuation of Litigation (Part 3) : Décider dans la complexité des litiges contractuels, en tant que plaignant ou comme défendeur (Mag PARI, Sentz Consulting) p.30 Convention transactionnelle : primauté donnée à la bonne foi (Lucas LEFEBVRE, CASTEGNARO) p.31 Être là - Consoler et soutenir une personne malade (Delphine REMY) p.31 European Business Leaders Double Down on AI and Hiring (Research Accenture) p.32 Nouvelle bonification d’impôt pour investissement: une réforme bienvenue mais encore en recherche d’équilibre (Anne-Marie FOLQUET, Henri PRIJOT, KPMG) p.32 Rendre l’organisation lisible et performante : la valeur des modèles métier et opérationnel (Nathalie MEGE, Telesis) p.33 Nouvelles dispositions légales et réglementaires au Luxembourg (Gouvernement) p.33 Du consigliere au family office (Renaud BARBIER, Osons) p.34 Le nombre de faillites demeure élevé en 2025 au Luxembourg (Creditreform Luxembourg) p.34 Recrutement au Luxembourg : au-delà des com- pétences, repenser l’humain pour répondre à la pénurie de talents (Corinne LAWSON, sociologue éthicienne de la finance) p.35 L’année 2026, une année charnière pour l’Artisanat et l’avenir économique du Luxembourg (Chambre des Métiers) p.35 Business and Sustainability: Compatible? The Case for a Pragmatic Alignment (Patrick LEVALDAUR, EFPA Luxembourg) p.36 t Innovation Luxembourg AI Factory: Luxinnovation comme point d’entrée unique p.36 t Informatique financière New GDPR procedural rules published (Vincent WELLENS, Ottavio COVOLO, Jill VAN OVERBEKE, NautaDutilh) p.38 L’IA contraint les organisations à faire des choix en 2026 (Veerle VAN PUYENBROECK, SAP) p.38 Le Level 2 se dissout : l’IT passe en mode agents et plateformes, quelles opportunités pour l’Europe ? (Sitraka (Matthew) FORLER, Christophe STEBE, POST Luxembourg) p.39 Cybersecurity : que nous réserve l’année 2026 ? (ESET Research) p.39 Àquoi pourrait ressembler le département financier piloté par IA de demain ? (Claus JEPSEN, Unit4) p.40 t Nominations p.37 t Leadership, Influence Tendances 2026 : la sobriété comme nouveau langage du leadership (LaurenceCLAUDE,Wonder Executive Image) p.40