AGEFI Luxembourg - juin 2025

AGEFI Luxembourg 34 Juin 2025 Fonds d’investissement By JohannPLÉ, PortfolioManager,AXA IM T he green bond market’s mo- mentum is showing no signs of slowing – it is beco- ming increasingly standardised, transparent and credible, which is in turn driving an ever-rising demand for the asset class. TheParisAgreement-adoptedby 196 parties in 2015 –which aimed tolimitglobaltemperaturerisesto well below 2°C above pre-indus- trial levels, but preferably much lower, has likelyproved tobe a tail- wind for the sector. China, the world’s second-largest economy, is- sued its first green sovereign bond in April inabid toattract international capital tosupport its environmental ambitions. Listedon the London Stock Exchange, the yuan-denominated bond raised a significant RMB6bn (US$833m). It is the sector’s latest significant development which has markedly expanded in recent years. In 2024, the green bond market enjoyed a record $447bn in is- suance ;meanwhile the sizeof thewider green, social and sustainability bondmarket is now similar to the euro investment-grade credit sector at around €3trn. What’smore,greenbonds-theproceedsofwhichare earmarkedforenvironmentallyfriendlyprojects-out- performedtheconventionalbondmarketin2024and have done so for six of the last eight years. Growth goes beyondEurope Europecontinuestodominatethegreenbondmarket in terms of issuance – driven in part by the region’s commitment to sustainability. The European Com- mission is funding up to 30% of its post-pandemic economicrecoverypackage,NextGenerationEU,via greenbonds -whichwouldmake it the largest issuer of suchbonds in theworld. Meanwhile,Germany’sfiscal plans couldalsoprove to be beneficial for the green bond market. The world’s third-largest economy recently approved a €500bn infrastructure and defence spending pack- age including€100bnpledged to climate andenergy transition projects, aimed at reducing carbon emis- sions and building sustainable infrastructure. This initiative should further support the green bond market in Europe. Looking beyond Europe, sovereign green bond isuance inAsia and emerging markets is also increasingly under the spotlight and certainly,Beijing’srecentmoveintotheuniverse has created a newopportunity for investors in amarkettraditionallydominatedbyeuroand dollar issuance. We do expect to see lower greenbondissuanceintheUSthisyear,given thebacklashagainstenvironmental,socialand governanceissueswhichhasrecentlybeenwit- nessedthere,especiallyfromthenewUSadmin- istration. Tellingly, theUShas seen the slowest start to corporate green bond issuance in a decade, according to Bloomberg, thoughmunicipalgreenbondis- suance is still strong. Greater transparency and credibility Greenbondregulationiscontin- uing to develop as the market evolvesandgrows.ThenewEuro- pean Green Bond Standard, applied fromDecember 2024, sets out best practice for issuers in the asset class. It requires issuers to allocate at least 85% of a bond’s net proceeds to activities defined as ‘green’ under the EU Taxonomy. The label is volun- tary, butwhen issuers adopt the standard, itwill give investors greater transparency and certainty, adding to the credibility of the greenbondmarket. A recent study from the Bank of International Settle- mentshighlightedthatcorporategreenbondissuance is often accompanied by a decrease in carbon emis- sions by the issuer. It also found that the green bond market has expandedmost in countries with stricter emissions targets. These findings highlight a shared ambitionandcommitmentamongglobalfirmstoen- hancetheirenvironmentalperformance,furtherrein- forcing the reliability of green bonds as instruments that support the transition tonet zero. Aswathe of potential opportunities Thegreenbondisbecomingincreasinglymatureand is increasingly diversified across region, sectors and issuers. It encompasses some highly liquid, typically defensive segments such as sovereign and quasi- sovereigndebt,aswellasthosetendingtoyieldmore but that are still robust suchas investment-grade cor- porate bonds, and riskier but potentially higher re- wardpartsofthemarketlikehighyieldandemerging market debt. We are no longer seeing a ‘greenium’ – the premium pricethatgreenbondshavehistoricallyattractedcom- pared to conventional bonds. As the market has ex- panded and diversified, the supply/demand imbalance has levelled out, and green bonds as an assetclassaregenerallynomoreexpensivethan their conventional counterparts – while offering the op- portunity for investors to make a positive impact. Yields soared in 2022 on the back of persistent infla- tionary pressures and have stayed since then at his- torical high levels despite central banks easing rates over the past year. As such, we believe green bonds representapotentialopportunityforinvestorstogain exposure to an attractive bondmarketwith access to theentirerangeoffixedincomeperformancedrivers. Atthesametime,volatilityhassignificantlyincreased over recent years, not least in the current highly un- certainenvironment,againstabackdropoftradewars, policy uncertainty and other geopolitical concerns. Thismeans investorsmust beagile tobeable toseize opportunities in terms of asset allocation and geo- graphical allocation as well as in duration manage- ment. Uncertainty couldweigh on risk appetite and potentially push credit spreads wider, especially since they currently stand at historically tight levels. For this reason, investors could potentially benefit from taking a diversified approach and could con- sider an allocation to green bonds given the asset class’s breadth and range. A tool in the net zero transition The green bond market has enjoyed strong growth and performance over the past decade and there are plenty of reasons to be optimistic about the future. There is a huge need for investment in the transition to a low-carbon economy, and green bonds are al- readyaneffectivetooltosupportissuersinthiseffort. Thanks to this structural support, as well as the asset class’s growth, liquidity and diversity, we believe green bonds are a potentially attractive way to gain exposure to the broader bond market through a di- versifiedexposurethatcanpotentiallyenhancereturn prospectswhen coupledwithflexibility, while deliv- ering a positive andmeasurable impact. Adecade since the ParisAgreement and the green bond market has never looked better ParFerdinandD ALHUISEN ,Managing Director Private Assets, et Pablo R EVUELTA ,directeurPrivateAssetchez ODDOBHFAssetManagement E n ces temps de turbu- lences sur lesmarchés et de flux d’informa- tions rapides et contradic- toires, il est nécessaire de prendre du recul pour iden- tifier lesmégatendances qui restent en vigueurmalgré la conjoncture actuelle des marchés et de la politique américaine. Dans ce cadre, la transition éner- gétique s’érige comme l’une des tendances les plus importantes de ladernièredécennie ainsi que l’un des secteurs d’investissement les plus attractifs pour l’avenir. Pourquoilatransitionénergétique est-elle une tendance si claire et irréversible ? La transition énergétique, qui a démarréaudébutdesannées2000 pour faire face au changement cli- matique et répondre à la problé- matique d’épuisement des com- bustiblesfossiles,aconnuuneforte croissanceaucoursdesquatreder- nières années, soutenue principa- lement par trois facteurs. 1. Les énergies renouvelables sont devenueslemoyendeproduction d’électricité le moins cher. Grâce aux développements technolo- giques et aux effets d’économies d’échelle,lecoûtactualisédel’éner- gieduphotovoltaïqueetdel’éolien est devenu leplus compétitif.Cela afaitdesénergiesrenouvelablesla technologie de préférence des investisseurs et développeurs de projets énergétiques, atteignant 90% du volume des projets dans lafiled’attentederaccordementau réseaudes États-Unis. 2. L’électrificationde l’économie et ledéveloppementdel’Intelligence Artificielleontdéclenchéuneaug- mentationmassivedelademande d’électricité. L’Electric Power Research Institute estime que la consommation d’électricité des centresdedonnéespourraitrepré- senter 9% de la demande totale d’électricité aux États-Unis d’ici 2030.Deplus, BainandCompany estime que les États-Unis devront augmenter de 26% leur produc- tiond’électricitéparrapportà2023. La génération d’électricité renou- velableestlaseulepouvantrépon- dre à cette nouvelle demande grâce à ses délais de développe- ment – plus courts que ceux des autres modes de production (environ 2 ans versus 5 ans pour unenouvellecentraleaugaz).Ces chiffres ne prennent pas en compte la demande supplémen- taire liée à l’électrification pour la production de chaleur domes- tique et industrielle et à la crois- sance du marché des véhicules électriques. 3. L’impératif de la souveraineté énergétique, en particulier pour l’Europe et la Chine ayant toutes lesdeuxdefaiblesressourcesnatu- relles énergétiques. La Chine est devenue le leader mondial incon- testé de la transition énergétique. Selon l’Agence Internationale de l’Energie, laChine représente37% des2,3milliardsdedollarsinvestis dans la transition énergétique à l’échelle mondiale en 2024, et dominelachaînedevaleurdepro- duction des panneaux photovol- taïques, batteries et véhicules élec- triques. Ceci est le résultat d’une stratégie de long-terme valorisant le potentiel des nouvelles techno- logies ouvrant la voie à l’indépen- dance énergétique dans un contexte géopolitique complexe. Depuisledébutdelaguerrerusso- ukrainienne, l’Europe s’est égale- ment réveillée face à ses vulnéra- bilités,quisontaujourd’huirenfor- cées par le contexte actuel des États-Unis. Cettedynamiquecréeuneoppor- tunité d’investissement se décli- nant en 4 grandes catégories. 1. La construction de nouvelles infrastructures énergétiques Lesinvestissementsdécritsci-des- sus sont consacrés au développe- ment des parcs solaires, éoliens et desréseauxdestockageparbatte- rie,mais aussi à la constructionde nouvelles lignes de transmission, à la modernisation du réseau, au développement du biogaz, aux centres de données verts et aux réseaux de recharge de véhicules électriques. Dans le domaine des infrastructures, la transition éner- gétiqueestlesecteurleplusdyna- miquegénérantungrandnombre d’opportunités d’investissement. 2. L’écosystème de fournisseurs de produits et services pour sou- tenir les infrastructures liées à la transition Il s’agit notamment des fabricants de composantes, des fournisseurs de services d’exploitationetmain- tenance, des sociétés de conseil et d’analyse ainsi que des fournis- seursdelogiciels.Cesacteursopè- rent dans unmarché soutenu par une croissance rapide et offrent desopportunitésd’investissement attractives. 3. L’innovation technologique Contrairement auxmodèlesbasés surlacombustiondesénergiesfos- siles,oùseulementdesgainsd’effi- cacitésupplémentairesmarginaux sont possibles, les technologies de la transition ont un vrai potentiel d’innovation,notammentlesinno- vationsautourdescellulessolaires et des batteries. L’intelligence arti- ficielle aura également un rôle importantàjouerdansl’opération des réseaux électriques ainsi que dans la mise en place des villes intelligentes. 4. Efficacité énergétique Comptetenudel’importanteaug- mentationde lademande, les prix de l’électricité ne devraient pas baisser àmoyen-terme. Par consé- quent,lesmodèlesautourdel’effi- cacité énergétique, permettant l’optimisation et réduction de la consommation, représentent un secteuravecdefortesperspectives de croissance. Dans le contexte actuel, investir dans la transition peut être consi- dérécommeunestratégied’inves- tissementdéfensivepour2raisons principales. 1. Les enjeux de la transition ne sont pas au cœur des flux com- merciaux mondiaux impactés négativement par le contexte géo- politique actuel. Néanmoins, il est nécessaire de prendre en compte l’impact des taxes douanières sur la chaîne d’approvisionnement des technologies de la transition, qui est majoritairement contrôlée par laChine. 2. Les moteurs fondamentaux de la transition énumérés ci-dessus sont structurels et vont au-delà de la croissance du PIB. Ils génèrent enpremierlieuledéploiementdes infrastructures, créant à son tour l’écosystème des fournisseurs de biens et services. La croissance du PIB, comme pour toute autre stra- tégie d’investissement, reste néan- moinsunfacteurmajeurpourdéfi- nir lademandefinaled’énergie. Enfin,ilestpertinentderevenirsur lechangementclimatique,moteur originel de la transition énergé- tique. Il se poursuit sans relâche et ses effets économiques négatifs s’intensifient. Au fur et à mesure que la situation actuelle se dégrade,lapressionpouraccélérer la transition s’intensifie. Cela entraine des implications néga- tives pour les actifs qui entravent ladécarbonation, et à l’inversedes avantages pour ceux qui se trou- vent dans la chaînedevaleurde la transition. Du point de vue de la gestion des risques, les investis- seurs doivent s’assurer que leurs portefeuillessontpositionnéspour refléter cette éventualité. Le Private Equity au cœur de la transition énergétique ©Freepik L e 16 juin, laTrésorerie de l'État a émis avec succès une première série de certi- ficats de trésorerie digitaux (CTD), pour une valeur de 50millions d'euros. LesCTD ont unematurité de 6mois, à zéro coupon c.- à-d. émis à 99,030%et remboursés aupair. La digitalisation des certificats de trésorerie constitue uneavancéemajeure,quipermetderéduirelesdélais de traitement, tout en offrant aux investisseurs une sécuritéaccrue,unetransparencetotaleetunegestion simplifiée à travers une plateforme numérique. Utilisant la technologieblockchain, lesCTDillustrent l'efficacité du cadre juridique luxembourgeois des technologies de registres distribués (DLT). Le Luxembourg est le deuxième État européen à émettre un CTD utilisant la technologie blockchain, et le premier à gérer l'émission via une plateforme numérique basée à Luxembourg, à savoir Orion de HSBC. Cette initiative constitue une nouvelle étape dans la modernisation de la gestion financière de la Trésoreriede l'État, tout en illustrant les compétences del'écosystèmeluxembourgeoisdelafinancedigitale. Sur base des expériences recueillies lors de cette pre- mièreémissionrecourantàlablockchain,laTrésorerie de l'État continuera à développer son savoir-faire en la matière, en vue de futures émissions sous forme digitale. HSBC Continental Europe et BGL BNP Paribas ont contribué à l'opération en tant que chefs de file (joint leadmanagers). Les CTD seront affichés sur la liste officielle des titres (LuxSESOL) à laBoursedeLuxembourg. Cet instru- ment financier innovant a suscité beaucoup d'intérêt parmilesinvestisseurs.Suiteàcetteopération,ladette publiqueluxembourgeoises'élèveàenviron21,9mil- liards d'euros, soit 24,3%PIB. Pourmémoire, enavril 2025, la Trésorerie de l'État avait remboursé un emprunt de 1,5milliardd'euros, émis en avril 2020. Source : ministère des Finances Le Luxembourg lance des certificats de trésorerie digitaux