Agefi Luxembourg - mai 2026

Mai 2026 23 AGEFI Luxembourg Fonds &Marchés S elon un communiqué de la Commission de Surveil­ lance du Secteur Financier (CSSF), la situation globale des organismes de placement collec­ tif (OPC) au Luxembourg à la fin du mois de mars 2026 fait appa­ raître une baisse significative des actifs nets. Ceuxci se sont établis à 6.207,822 milliards d’eu­ ros au 31 mars 2026, contre 6.436,135 milliards d’euros au 28 février, soit un recul mensuel de 3,55 %. Sur douze mois, le sec­ teur enregistre néanmoins une progression de 7,97 %. L’industrie luxembourgeoise des fonds a ainsi connu une variation négative de 228,313 milliards d’euros en mars. Cette baisse résulte d’inves­ tissements nets en capital négatifs à hauteur de 14,073 milliards d’euros (­ 0,22 %) et surtout d’une évolution défavorable des marchés financiers, représentant une perte de 214,240 mil­ liards d’euros (3,33 %). Le nombre total d’OPC s’est légèrement contracté, passant de 3.005 à 3.002 enti­ tés. Parmi cellesci, 2.020 structures de type « umbrella » regroupaient 12.315 compartiments, auxquels s’ajoutent 982 fonds à structure classique, portant à 13.297 le nombre total d’unités de fonds actives sur la place financière. Les marchés financiers ont été forte­ ment perturbés en mars par le déclen­ chement de frappes militaires conjointes entre les ÉtatsUnis et Israël contre l’Iran, suivi d’une escalade des tensions dans la région. La fermeture du détroit d’Ormuz et les dommages causés à des infrastructures énergé­ tiquesmajeures ont perturbé les chaînes d’approvisionnement et provoqué une hausse marquée des prix de l’énergie. Cette situation a ravivé les inquiétudes inflationnistes et accru les risques liés aux taux d’intérêt. Dans ce contexte, toutes les catégories d’OPC en actions ont enregistré des pertesmensuelles im­ portantes, particulièrement en Asie et en Europe, en raison de leur dépen­ dance aux importations d’énergie. Les actions américaines ont mieux résisté, bénéficiant d’un effet de change favorable lié à l’appréciation du dollar, soutenu par son statut de valeur refuge. Globalement, les OPC actions ont subi des sorties nettes de capitaux, à l’exception de certaines catégories comme les actions latinoaméricaines, japonaises et européennes. Lesmarchés obligataires ont également été affectés par la montée des risques d’inflation liés au conflit au Moyen­ Orient et par l’élargissement des spreads de crédit. Dans ce contexte, la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale amé­ ricaine ont maintenu leurs taux direc­ teurs inchangés, tout en soulignant la montée des risques inflationnistes. Toutes les catégories d’OPCobligataires ont ainsi affiché des performancesmen­ suelles négatives, malgré un effet de change favorable dû à la forte apprécia­ tion du dollar face à l’euro. En dépit de ces performances, les OPC obligataires ont enregistré des entrées nettes de capitaux globalement posi­ tives, avec des disparités importantes selon les catégories. Les fonds moné­ taires en euros ont attiré les flux les plus importants, tandis que les obliga­ tions à haut rendement ont subi les sor­ ties les plus marquées. Source : CSSF Les fonds luxembourgeois en repli sur fond de tensions géopolitiques Par Benoît HARGER, gérant de portefeuille à Bank J. Safra Sarasin L e portefeuille traditionnel actions/obligations montre ses limites. Face à lʹinfla­ tion, les matières premières sʹimposent comme des actifs incontournables de diversification. Pendant quarante ans, un portefeuille composé dʹactions et dʹobligations a été vendu comme la so­ lution universelle pour lʹinvestisseur. Cette com­ binaison dʹactifs, qui ne réa­ gissait pas de la même manière aux chocs, a largement surperformé les autres classes dʹactifs en raison d’un contexte macroéconomique exceptionnel. Entre 1980 et 2020, la « mondialisation heureuse », marquée par des phases de paix et de prospérité, a permis dʹim­ porter de la déflation dans les écono­ mies développées. Après le choc Volcker, les taux dʹintérêt nʹont cessé de diminuer, de 20 % jusquʹaux valeurs négatives, portés par des injections massives de liquidité. Quand lʹéconomie ralentissait et que les actions baissaient, les banques centrales abaissaient leurs taux, ce qui faisait mécaniquement monter le prix des obli­ gations et garantissait ainsi un rende­ ment intéressant pour le portefeuille équilibré. La corrélation négative entre ces deux actifs était le pilier du modèle. Depuis 2020, ce pilier sʹest fissuré. Avec le retour dʹune inflation structurelle, les banques centrales resserrent leur poli­ tiquemonétaire pour contenir la hausse des prix, ce qui fait simultanément chu­ ter les marchés obligataires et actions. La corrélation devient posi­ tive, le portefeuille amplifie désormais les mouvements baissiers et nʹapporte plus la diversification escomptée. L’allocation traditionnelle est fonctionnelle en période de dés­ inflation et est fondamentale­ ment inopérante en période dʹinflation. La véritable diversifi­ cation ne réside plus dans la répartition entre actifs finan­ ciers, mais dans la répartition entre le financier et les actifs réels. Ce sont des actifs que lʹon ne peut pas imprimer, ancrés dans la rareté physique et leurs utilités économiques. On ne diversifie plus seulement pour lisser la volatilité, mais pour sortir du risque de contrepartie étatique et détenir ce que le monde utilise réellement afin de fonctionner. Cʹest pourquoi les matières premières retrouvent une place centrale, portées depuis 2020 par un déséquilibre structurel entre une offre sous contrainte et une demande soute­ nue par plusieurs facteurs simultanés. La transition énergétique, portée par le photovoltaïque, lʹéolien et le véhicule électrique, exige des infrastructuresmas­ sives enmétaux, créant une pressiondu­ rable sur lʹoffre minière mondiale. Toutefois, lʹintermittence inhérente aux énergies renouvelables impose le main­ tiende sources dʹénergie pilotables, prin­ cipalement fossiles, afin de garantir la stabilité des réseaux et la sécurité dʹap­ provisionnement en énergie. Parallèlement, lʹessor des biocarburants redéfinit les filières agricoles, désor­ mais sollicitées pour de nouveaux usages énergétiques qui sʹajoutent à la demande alimentaire traditionnelle. La révolution technologique, accélérée par lʹintelligence artificielle, intensifie cette pression sur les ressources. Lʹexplosion du nombre de centres de données et lamodernisation des réseaux électriques augmentent drastiquement la demande en semiconducteurs, en métaux stratégiques et en énergie. Cette course aux ressources incarne le retour de la compétition entre grandes puissances, où lʹhégémonie américaine affronte directement lʹascension chi­ noise dans une rivalité qui se joue dés­ ormais autant sur lesmatières premières que sur les nouvelles technologies. Ces tensions technologiques sʹinscrivent dans une rupture plus large des équili­ bres géopolitiques mondiaux. Des riva­ lités exacerbées augmentent les risques de disruption des chaînes dʹapprovi­ sionnement stratégiques, comme lʹa illustré avec force la crise du détroit dʹOrmuz, rappelant brutalement la vul­ nérabilité des économies modernes face aux chocs sur les marchés physiques de matières premières. La régionalisation croissante et lamontée en puissance des industries de défense génèrent par ailleurs une demande spé­ cifique et urgente pour lesmétaux essen­ tiels à lʹarmement moderne. Cette nouvelle grille de lecture bénéficie à lʹensemble des matières premières. Ce que nous observons depuis 2020 nʹest pas un simple cycle haussier : cʹest le reflet dʹun rééquilibrage structurel du monde, dans lequel les actifs réels reprennent toutes leurs importances. Depuis 2020, cette classe dʹactifs affiche des rendements annualisés à deux chif­ fres et permet une diversification struc­ turelle du portefeuille du XXI e siècle. Matières premières : le grand retour des actifs tangibles HellaGmbHKGaa EUR 71.9 73.5 -2.18% 75.0 68.2 VelcanHoldings ordinary sharEUR 16.0 15.8 1.27% 16.5 15.8 Prosiebensat1Me EUR 4.05 3.89 4.01% 4.47 3.82 FiducOffSolut EUR 26.6 26.8 -0.75% 26.8 26.4 2EOLJDWLRQV G eWDW Devise au 30/04 au 31/03 Var Plus hau Plus ba Luxembourg 0% 28/04/2030 EUR 89.57 89.5 0.06% 90.02 89.42 Luxembourg 0% 14/09/2032 EUR 82.67 82.9 -0.39% 83.6 82.67 Luxembourg 0% 24/03/2031 EUR 87.94 87.5 0.50% 88.7 87.94 Luxembourg 3,25% 02/03/2043 EUR 94.78 95.66 -0.92% 96.68 94.67 Luxembourg 1,375% 25/05/2029EUR 96.14 96.03 0.12% 96.63 95.83 Luxembourg 2,9% 17/09/2035 EUR 96.9 97.3 -0.41% 98.45 96.9 Luxembourg 0,625% 01/02/2027EUR 98.58 98.45 0.13% 98.65 98.44 Luxembourg 1,75% 25/05/2042 EUR 77.68 77.8 -0.15% 78.75 77.11 Luxembourg 3% 02/03/2033 EUR 99.78 99.9 -0.12% 100.6 99.74 Luxembourg 2,875% 01/03/2034EUR 98.45 98.5 -0.14% 99.46 98.4 Obligations LuxXPrime Devise au 30/04 au 31/03 Var Plus hau Plus ba GolSachsGr 3% 12/02/2031 EUR 99.46 98.22 1.27% 99.72 98.36 EON 1,625% 22/05/2029 EUR 95.64 95.27 0.38% 96.34 95.2 FreseniusFinIrl 0,5% 01/10/2EUR 93.78 92.9 0.94% 94.3 93.24 UE 0% 04/10/2028 EUR 93.58 93.43 0.16% 93.93 93.3 EnBWIntlFin 3,5% 24/07/2028 EUR 100.8 100.8 -0.02% 101.4 100.8 Commerzbank 4% 30/03/2027 EUR 100.74 100.8 -0.08% 100.9 100.7 VWFS 0,125% 12/02/2027 EUR 97.91 97.76 0.15% 97.97 97.8 Spain 0% 31/01/2028 EUR 95.32 95.22 0.10% 95.7 95.23 GolSachsGr 3,5% 23/01/2033 EUR 98.18 97.97 0.21% 99.86 98.18 Romania 5,875% 11/07/2032 ReEUR 102.1 101.1 0.95% 104.6 101.5 Romania 6,5% 07/10/2045 Reg EUR 96.43 95.7 0.75% 100.3 95.7 VWIntlFin 3,5% pp EUR 94.66 93.84 0.88% 96.63 94.66 LindeFinance 1% 20/04/2028 EUR 96.4 96.3 0.20% 96.86 96.33 MercedesBenzGrp 1,125% 08/08/2034 EUR 81.7 81.15 0.78% 83.16 81.7 1HVWOp)LQ,QW EUR 64.71 64.65 0.09% 66.38 64.71 Continental 3,625% 30/11/202EUR 100.54 100.3 0.21% 100.9 100.5 MUTARE Float 03/31/27 EUR 102.14 100.5 1.63% 102.7 100.9 RABOBK 6 1/2 PERP EUR 113.2 110.2 2.77% 113.8 111.3 BcBPM 4,5% 26/11/2036 EUR 101.3 100.2 1.10% 101.9 100.1 6G]XFN,QWO)LQ EUR 99.63 100.0 -0.43% 101.3 99.63 Obligations vertes Devise au 30/04 au 31/03 Var Plus hau Plus ba Poland 1,125% 07/08/2026 EUR 99.63 99.5 0.13% 99.66 99.58 BEI 0,75% 23/09/2030 USD 86.95 87.0 -0.05% 87.56 86.87 UE 0% 04/07/2035 EUR 73.6 73.76 -0.09% 74.7 73.6 BEI 1,25% 17/02/2027 NOK 97.84 97.75 0.09% 98.73 97.62 UE 0,2% 04/06/2036 EUR 72.72 72.95 -0.31% 73.84 72.72 2EOLJDWLRQV OHV SOXV QpJRFLpHV Devise au 30/04 au 31/03 Var Plus hau Plus ba KfWA 2,875% 03/04/2028 USD 98.33 98.13 0.21% 98.4 98.02 'HXWVFKH%|UVH EUR 96.81 96.54 0.28% 97.2 96.63 SiemensFinancie 1% 06/09/202EUR 97.78 97.5 0.28% 98.05 97.28 Schaeffler 2,875% 26/03/2027EUR 99.71 98.5 1.22% 99.8 98.53 DeutscheBahn 1% 17/12/2027 EUR 97.0 96.8 0.12% 97.4 96.8 SiemensFinancie 2,875% 10/03/2028 EUR 100.1 100.1 0.00% 100.6 100.1 GolSachsGr 0,25% 26/01/2028 EUR 95.2 94.64 0.59% 95.45 94.73 Commerzbank 1,5% 28/08/2028 EUR 96.9 96.73 0.26% 97.6 96.78 HeidelbergMatFL 1,75% 24/04/EUR 97.64 97.06 0.59% 97.97 97.14 GolSachsGr 2% 01/11/2028 EUR 97.12 96.87 0.25% 97.96 96.7 DeutschePost 1,625% 05/12/20EUR 96.94 96.75 0.20% 97.6 96.87 Romania 2,75% 14/04/2041 RegEUR 63.83 62.76 1.71% 66.7 63.2 1HVWOp)LQ,QW EUR 92.08 91.8 0.31% 92.9 92.08 UE 0% 04/10/2030 EUR 88.08 88.12 -0.05% 89.08 88.08 FraportFraAiSWo 1,875% 31/03/2028 EUR 97.5 97.26 0.25% 97.95 97.38 Romania 2% 14/04/2033 Reg S EUR 79.72 78.63 1.39% 82.33 78.9 DtTelekomIntlFi 1,5% 03/04/2EUR 97.4 96.96 0.45% 97.64 97.07 BMWFinance 0,2% 11/01/2033 EUR 80.81 80.67 0.17% 82.62 80.81 FreseniusMedCar 3,875% 20/09/2027 EUR 100.9 100.9 0.00% 101.4 100.6 WFC 3 10/23/26 USD 99.54 99.3 0.24% 99.62 99.37 Actions luxembourgeoises Devise au 30/04 au 31/03 Var Plus hau Plus ba ReinetInvest EUR 29.0 27.6 5.07% 31.6 26.6 Socfinaf EUR 25.0 25.0 0.00% 27.2 24.6 RTLGroup EUR 32.75 36.45 -10.15% 38.95 31.9 Brederode EUR 103.0 101.6 1.38% 106.8 100.6 Socfinasia EUR 27.8 27.2 2.21% 28.4 26.6 Luxempart EUR 69.0 67.0 2.99% 69.5 65.5 Aperam EUR 45.38 33.96 33.63% 45.64 33.62 SES FDR EUR 7.03 6.12 14.96% 7.13 6.03 ArcelorMittal EUR 49.24 43.84 12.32% 53.56 44.66 $FWLRQV pWUDQJqUHV Devise au 30/04 au 31/03 Var Plus hau Plus ba FidRealEstate EUR 169.0 168.0 0.60% 169.0 168.0 AmbujaCements GDR USD 4.68 4.24 10.38% 5.00 4.38 Brait ord EUR 0.11 0.11 1.82% 0.12 0.11 SamsungSDICo GDS USD 117.5 67.0 75.37% 120.5 68.2 SKhynixInc. GDS USD 872.0 548.0 59.12% 948.0 540.0 Engie EUR 28.07 27.7 1.30% 29.37 27.07 WorldBk 7,25% 21/01/2027 MXN 100.1 99.9 0.14% 100.1 99.95 EON 1,625% 29/03/2031 EUR 92.4 91.74 0.72% 92.9 91.88 IFC 8,25% 25/08/2034 ZAR 100.2 99.85 0.36% 103.7 99.83 WorldBk 4,4% 13/01/2028 AUD 99.15 99.16 -0.02% 99.48 99.11 EON 0,35% 28/02/2030 EUR 89.71 89.22 0.55% 90.67 89.36 UE 0% 02/06/2028 EUR 94.34 94.3 0.04% 94.85 94.28 Voestalpine 3,75% 03/10/2029EUR 102.2 100.5 1.76% 102.9 100.44 Romania 5,625% 22/02/2036 ReEUR 96.87 96.0 0.81% 100.0 96.2 KfWA 0% 15/06/2029 EUR 91.6 91.6 -0.01% 92.26 91.5 RWE 0,5% 26/11/2028 EUR 93.82 93.5 0.25% 94.32 93.68 MercedesBenzGrp 0,75% 10/09/2030 EUR 89.7 89.16 0.71% 90.7 89.67 EON 0,875% 18/10/2034 EUR 79.3 78.85 0.68% 80.68 79.15 GrenkeFinance 5,125% 04/01/2EUR 103.0 102.9 0.12% 103.8 102.9 Kirchberg© LuxembourgCity