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Mensuel : Edition de février 2008
Rubrique : Hedge Funds
Titre : Faut-il avoir peur des Hedge funds ?
Article : Par Daniel Capocci, PhD-CAIA (Senior Portfolio Manager, Kredietbank Luxembourg, Université de Liège, Luxembourg School of Finance et Edhec Risk & Asset Management Center) daniel.capocci@kbl-bank.com

Cette question revient comme un boomerang à chaque fois que les marchés actions connaissent une hausse de la volatilité. Commençons par revenir sur ce que sont les hedge funds et sur l’évolution récente de l’industrie. Les hedge funds sont, tout comme les fonds communs de placement, des fonds d’investissement, c’est-à-dire que les investisseurs se regroupent afin de disposer d’une base d’actif plus importante afin de créer un portefeuille diversifié.

La principale différence est que les gérants de hedge funds visent à appliquer des stratégies d’investissement spécifiques qui peuvent couvrir l’ensemble des marchés (actions, obligations, dérivés, etc.) et de toute manière (position à la hausse et à la baisse) et que les stratégies appliquées sont basées spécifiquement sur les aptitudes des gérants. Ces derniers définissent les marchés sur lesquels ils sont présents mais ils se laissent une latitude dans la gestion quotidienne et ils visent à offrir une performance absolue de l’ordre de 10-15% en général.

Les hedge funds font peur. Pourquoi? La première raison est simple, les stratégies appliquées par les gérants de hedge funds sont pour la plupart complexes et spécifiques et comme de nombreux gérants cherchent à rester discret sur leur stratégie d’investissement, les stratégies alternatives restent largement méconnues et l’inconnu fait toujours peur. Ensuite, il y a les quelques grands fonds d’investissement qui se font connaître par des commentaires chocs et un positionnement agressif. Dans les années 90, les grands fonds macro étaient sur le devant de la scène avec des positions importantes contre des devises européennes et aujourd’hui, ce sont les gérant qui appliquent une stratégie événementielle et autres activistes (gérants qui prennent des positions importantes dans des sociétés afin d’entraîner des changements important dans la gestion quotidienne) comme le gérant du fonds Children's Investment Fund Foundation qui sont sur le devant de la scène. De tels fonds ont toujours été présents dans l’industrie, mais ils restent minoritaire. Ces hedge funds font, de juste fait, peur car ils sont difficiles à comprendre et agressifs dans leur style de gestion.

Faut-il avoir peur des hedge funds? Analysons l’industrie des hedge funds telle qu’elle est positionnée aujourd’hui. Même si quelques fonds se font connaître à coup de publicité, ceci reste marginal. L’industrie compte au total plus de 10.000 fonds. Ces fonds sont basés aux quatre coins du monde et les stratégies appliquées sont aussi diverses que les marchés financiers peuvent l’être. Il existe des stock pickers Chinois (sélection d’actions sur une base fondamentale), des activistes brésiliens, des gérants investis dans des fusions aux États-Unis, etc. Cet ensemble offre des opportunités énormes en terme de rendements attendus et de diversification et il serait dommage de manquer ces opportunités par manque de compréhension. La solution la plus simple et la plus intéressante est de diversifier son exposition aux hedge funds et de se baser sur des professionnels pour le faire. Comme nous le signalions ci-dessus, les monde des hedge funds offre des opportunités d’investissement énormes, mais le seul moyen d’en profiter pleinement est de diversifier les risques spécifiques à chaque gérant (risque de stratégie, risque de marché, risque de structure, risque de positionnement, etc.). Pour ce faire, il existe divers moyen, le plus simple étant l’utilisation d’un produit diversifié géré professionnellement tel un fonds de fonds. Ce type d’outil permet de gagner une exposition diversifiée tout en diversifiant le risque. Il existe l’inconvénient du double niveau de commission mais cet aspect est contrebalancée par un accès diversifié géographiquement, une diversification par stratégie et surtout un suivi des gérants au jour le jour.

Dans ce cadre, la réponse à la question que nous adressons dans le titre du présent article est non. Il ne faut pas avoir peur des hedge funds. Ces produits d’investissement offrent une source de diversification important. L’élément essentiel est qu’ il faut s’entourer des bonnes personnes si on décide d’investir afin de limiter les risques.
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